高盛继任者面临艰巨任务——戈曼在摩根士丹利的任期难以复制 - 《华尔街日报》

摩根士丹利最新季度的财富管理收入增长了11%。图片来源：Amir Hamja/华尔街日报接替一位明星首席执行官总是很困难的。对于摩根士丹利来说，可能更是如此。

詹姆斯·戈尔曼上周五宣布将在年内卸任首席执行官一职后，人们对他在这家华尔街机构极为成功的任期给予了应有的赞誉。正如外界普遍指出的，他对发展财富管理的重视稳定了公司的业绩，使其不易受到市场波动风险的影响。

看看最近一个季度的情况就知道了：摩根士丹利的投行业务、股票和固定收益交易收入均较上年同期大幅下降，而财富管理收入增长了11%。

这种韧性推动了股价的强势。根据FactSet的数据，自2010年1月1日戈尔曼出任首席执行官以来，摩根士丹利股票的总回报率为260%。这轻松超过了高盛139%的回报率和标普500银行分类指数216%的回报率，不过仍落后于摩根大通同期373%的回报率。

但随着财富管理现在占到近一半的收入，这一招无法重演。竞争对手也意识到了这一点。高盛进军零售银行业务的过程并不顺利，但财富管理仍是其希望发展的领域，不仅在美国，在欧洲和亚洲也是如此。

摩根大通收购第一共和银行后，其财富管理业务获得了显著提升。若第一共和银行客户将所有资产转入摩根大通，将为该行管理的2.59万亿美元高净值客户资产再添2900亿美元。这仍远低于摩根士丹利第一季度末4.56万亿美元的客户财富资产规模，但发展趋势已十分明确：竞争对手们绝不会将这块利润丰厚的领域拱手让给摩根士丹利。

根据FactSet数据，摩根士丹利股票目前远期市盈率为11.8倍，较标普500银行分类指数溢价超40%。十年前其溢价幅度仅为5%。高盛当前远期市盈率为9.4倍，摩根大通为9.8倍。

以当前估值来看，更可能出现的情况是其竞争对手抢先一步超越摩根士丹利，而非继续被远远甩在身后。

联系作者Aaron Back，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年5月22日印刷版，标题为《接替戈尔曼执掌摩根士丹利将面临巨大挑战》。