为何你总在追逐错误的股市——《华尔街日报》

插图：亚历克斯·纳鲍姆如果你和大多数投资者一样，或许能大致猜出道琼斯工业平均指数在某个时刻的数值，但这并不意味着你了解股市的真实表现。

这种认知偏差可能模糊你对自己投资表现的判断，并扭曲决策。

今年的股市呈现两极分化。一边是少数大型科技公司组成的阵营，涨势如虹；另一边则是其他所有股票，表现令人失望。

截至2023年，道指仅上涨1.2%，而涵盖范围更广的标普500指数涨幅超过9%（不含股息再投资）。贝斯普克投资集团数据显示，这是自1945年以来两大指数年初至今表现的最大差距。若只关注道指温吞的回报，可能让你误以为距离收复2022年亏损的目标比实际情况更遥远。

你或许会想孤注一掷，或是承担额外风险，试图追赶股市中最炙手可热的玩家。

这种心态不难理解。今年以来，高价成长股已上涨21%。选股明星凯西·伍德的方舟创新基金（偏爱高市盈率的未来概念股）涨幅达25%。打包热门科技巨头的MicroSectors FANG+指数证券更是飙升53%。

与此同时，低价价值股表现比道指更糟，下跌了2%。

道指表现不佳的原因在于其独特的设计。其30只成分股的权重并非像标普500指数那样按总市值分配（大公司权重更高），而是由股价高低决定——股价越高的股票在指数中占比越大。

因此联合健康集团（股价约480美元）成为道指"最大"成分股，占指数权重超9%。而在标普500中，该公司的市值权重仅略高于1%。

随着联合健康股价今年下跌近10%，它成为拖累道指表现的部分原因。

那么苹果呢？作为道指成分股，其年内涨幅达35%，难道没有提振作用？

苹果股价约175美元，远低于联合健康，因此在道指中仅占3.4%权重。相比之下，其在标普500的权重达7.4%。

标普道琼斯指数公司高级分析师霍华德·西尔弗布拉特指出，若按市值而非股价计算权重，本周苹果本应占道指24.8%。微软当前股价权重为6.3%，若按市值计算将达22.6%。

这提醒我们：若你或你的基金重仓今年科技巨头，必然收益颇丰；反之则不然。

过度关注短期落后表现可能导致心理学家所称的"损失追逐"行为，即通过更频繁、更冲动的高风险操作试图回本。

这并不一定意味着要买入那些跌幅最大的标的。通常，它意味着买入你认为上涨潜力最大的东西——即使（或者说尤其）是那些希望渺茫的选择。

神经科学实验表明，选择停止追逐损失会激活大脑中处理痛苦和厌恶感的相同区域。当你追逐预期收益时，承认自己可能收获更多亏损是令人痛苦的。

难怪这种行为难以停止——即使你意识到持续的糟糕押注正让你越陷越深。

根据FactSet数据，过去一个月医疗保健精选板块SPDR交易所交易基金获得了12亿美元新资金流入，在所有股票ETF中排名第五。投资者可能正在对亏损加码，赌注市场快速反弹。

其他人可能转向看似安全的避风港。长期国债在今年4月初上涨近10%，此后资金持续涌入。据FactSet统计，iShares 20年以上国债ETF过去一个月吸金26亿美元。

如果美联储很快降息，这个赌注会有些许收益——但若不降息则可能面临巨大下行风险。

与投资的许多方面一样，接受亏损是一场心理博弈。你如何定义亏损取决于参照点：你的投资价值是从峰值下跌？从2022年底下跌？从2020年3月低点下跌？从五年前下跌？从十年前下跌？还是从你的原始买入价下跌？

在一个衡量周期内看似严重的亏损，若换一个时间维度来看可能显得微不足道；回溯的时间跨度越长，情况往往越好。一旦你改变参照点，或许会发现与市场的差距并没有那么大。

在开始追逐亏损之前，请先确认你面临的究竟是否真的算得上亏损。

致信杰森·兹威格：[email protected]