国债收益率反弹源于经济与通胀的韧性——《华尔街日报》

美国国债持续一周的抛售在周五仅因债务上限谈判遇阻而有所放缓，经济增长和通胀回升的预期推动债券收益率升至两个月高点。

当债券价格下跌时，国债收益率上升，周五午盘时段收益率从盘中高点回落，此前议员们表示暂停债务上限谈判。但收益率仍连续第六个交易日上涨，这表明投资者仍乐观认为，众议院共和党人和白宫将在政府资金短缺无法支付账单之前达成协议。

作为备受关注的美国借贷成本基准，国债收益率仍远低于今年高点。但它们现在已经突破了持续数周的交易区间顶部，令那些一直鼓吹债券可作为经济衰退风险对冲工具的投资者感到意外。

基准10年期美国国债收益率周五收于3.690%，为3月10日硅谷银行因储户挤兑被政府接管以来的最高收盘水平。

在周五之前，企业债券销售的激增和债务上限问题取得一些进展的迹象为收益率提供了额外支撑。但更广泛地说，由于经济报告持续显示低失业率、稳健的消费者支出以及关键通胀成分的粘性，国债面临的压力已经持续数周。

所有这些因素迫使投资者至少在一定程度上认为，美联储今年可能还会再加息一次，这与他们几周前的想法有所不同。

利率期货显示，投资者现在认为美联储在今年晚些时候降息的可能性降低了。图片来源：《华尔街日报》Ting Shen利率期货还表明，投资者已下调了对美联储今年晚些时候降息的预期——这表明他们认为经济衰退的可能性较小。这降低了投资者对国债的需求，而在利率下降和失业率上升的环境中，国债本应大幅上涨。

“当我回顾2023年初让我们感到意外的事情时，通胀的顽固性，尤其是商品方面的通胀，以及失业率仍接近3.4%的情况下劳动力市场的韧性，都令人印象深刻，”研究公司CreditSights的高级策略师Zach Griffiths表示。

Griffiths表示，他预计10年期国债收益率将回升至3.75%至4%的区间，因为美联储将在今年剩余时间内保持利率稳定。

国债收益率有助于为整个经济中的利率设定底线，包括抵押贷款利率。它们也是经济前景的晴雨表，并极大地影响股票等其他资产的价格。

去年，随着债券价格暴跌和收益率飙升，股市受到打击，这意味着投资者现在可以通过持有国债至到期日获得更具吸引力的无风险回报。今年债券收益率趋于稳定，股市表现更好，尽管投资者经常担心美联储加息会将经济推入衰退。

投资者和分析师普遍对国债收益率能否回升至去年秋季的高点持怀疑态度，当时10年期国债收益率曾达到4.2%以上。

达拉斯联邦储备银行行长洛丽·洛根表示，鉴于通胀顽固，她将考虑再次提高利率。图片来源：ANN SAPHIR/REUTERS尽管有迹象表明地区性银行存款已基本稳定，可以避免全面的银行业危机，但人们仍然担心银行可能会因为预期经济增长放缓和商业房地产贷款损失而减少贷款。自3月初以来的数据显示，美联储在冷却劳动力市场和降低基础通胀指标方面取得了一些可衡量的进展，尽管进展缓慢。

美联储官员最近的言论表明，6月份是否再次加息的决策可能是一个艰难的选择。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在讲话中再次暗示，他可能倾向于暂停加息，以便给经济更多时间来消化之前的加息，并表示“过度加息与加息不足的风险正变得更加平衡”。

包括达拉斯联邦储备银行行长洛丽·洛根在内的其他官员则强烈表示，由于通胀顽固，他们将考虑再次加息。美联储目前的基准政策利率设定在5%-5.25%的区间。

许多投资者仍坚信当前债券是理想的投资选择。

联合国联邦信贷联盟首席投资官克里斯托弗·沙利文表示，其团队正在为可同时投资股票和债券的投资组合增持债券，以防范经济衰退风险。

“从基本面来看，我认为利率不会比现在高太多，“他说，“虽然存在这种可能性，但美联储的大部分工作已经完成。”

CreditSights机构的格里菲斯透露，他一直在建议客户不要排除6月加息的可能性，即便他认为官员们为触发加息设定了较高的通胀恶化门槛。

他的基本预测是美联储今年维持利率不变后，最终将在明年降息。但他仍认为存在10%的可能性——持续紧张的劳动力市场将通胀维持在高位，导致美联储今年加息至6%，推动10年期国债收益率逼近5%。

他表示，这并非最可能发生的情况，“但也不能完全排除这种可能性”。

联系作者萨姆·戈德法布请致信[email protected]

本文发表于2023年5月20日印刷版，标题为《经济乐观情绪推高债券收益率》。