瑞银面临关于瑞士信贷国内业务的艰难抉择 - 《华尔街日报》

瑞银集团 在收购瑞士信贷集团后陷入两难：是立即剥离这家较小银行的瑞士国内业务以回馈股东，还是准备进行一场痛苦的整合，从而在其本土市场占据更主导地位。

瑞士两家资产规模最大的银行正在合并，此前瑞士信贷在3月中旬因失去客户和投资者的信任而需要救助。瑞银集团首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂表示，将在全球投资银行等重叠领域立即启动整合，但对瑞士业务的所有选择都在考虑之中。

“最大的价值创造者实际上是瑞银保留并消除重叠业务，”咨询公司Opimas的首席执行官奥克塔维奥·马伦齐表示。“这也是最激进和最难做的事情。”

马伦齐表示，瑞银在从该业务中产生成本和收入协同效应方面具有独特的优势。

一些瑞士政界人士表示，他们希望瑞银剥离瑞士信贷的瑞士业务，并保住整合过程中可能失去的数千个工作岗位。分析师们对保留或处置该业务的价值存在分歧，这是瑞士信贷唯一盈利的部门，估计其自身价值约为120亿美元。

一种选择是将该业务分拆给瑞银股东，他们将获得一个独立上市部门的股票。瑞银也可以通过首次公开募股发行股票，或将瑞士银行出售给另一个买家。

瑞银集团还需明确决定保留哪些业务。该部门包含瑞士信贷的零售和商业银行业务，以及为瑞士富裕客户服务的财富管理分支，以及瑞银长期觊觎并可能决定保留的国内投资银行。

根据杰富瑞基于2021年数据的分析，瑞银与瑞士信贷完全合并后将控制瑞士约38%的总贷款、39%的存款和57%的企业贷款。分析师绘制了两家银行的国内分支机构分布图，发现60%的分行彼此相距不到三分之二英里。

瑞银集团25年前由瑞士联合银行与瑞士银行公司合并而成。与其他国家一样，瑞士在2008年金融危机后通过对系统重要性银行施加额外资本要求，试图防止任何银行"大而不能倒"。

分析师表示，瑞士当局已暂时免除扩大后的瑞银的额外资本金要求，但这可能在未来几年成为负担。由于瑞银规模和复杂性的增加，全球监管机构也可能施加额外资本要求。从边际效应看，这增强了不保留瑞士信贷本土业务的理由。

瑞银表示预计到2027年每年可从合并后的成本基础中节省约80亿美元，但未具体说明其中有多少来自瑞士本土。两家银行总计12.2万名员工中，近三分之一驻扎在瑞士。

瑞银与瑞信合并，因后者失去了客户和投资者的信任。图片来源：Stefan Wermuth/Bloomberg 埃尔莫蒂在上周的会议上表示，即使两家机构完全合并，瑞士国内仍将保持足够的银行业竞争。这位瑞银前CEO于四月回归银行并重掌旧职，在主导瑞银前期深度重组后，现负责瑞信整合工作。

三月的交易获得了政府豁免，使合并免于接受基于竞争理由的常规监管审查。

Stifel金融旗下KBW银行分析师托马斯·哈莱特指出，保留瑞信瑞士业务将为瑞银节省成本并扩大市场份额。但他更倾向出售该业务以实现价值并释放资本，“考虑到集团其他业务板块能提供更高回报”。

股东即时获得的收益也能缓冲瑞银暂停股票回购的冲击。瑞银原计划今年回购超50亿美元股票，但三月宣布因收购事宜暂停该计划。

Opimas分析师马伦齐表示，放缓节奏为瑞银争取了政治喘息空间以筹备国内整合。瑞士联邦选举定于十月举行。他称虽可能有政界人士抱怨，但政府与监管机构在强制促成救助时已批准该交易。

“他们很难对瑞银说：‘你必须收购这家银行，但现在不能在瑞士开展任何业务，必须将其出售’“他说道。

写信给玛格特·帕特里克，邮箱：[email protected]

刊登于2023年5月19日印刷版，标题为《瑞银面临瑞信困境》。