美联储官员面临"令人厌恶"的债务上限僵局应对方案 - 华尔街日报

华盛顿的债务上限僵局可能很快会迫使美联储官员重新审视十年前类似斗争期间制定的危机应对方案。

这场冲突可能导致财政部无法按时支付所有账单，包括其对美国政府证券持有人的偿付义务——这些证券是全球市场的命脉。违约威胁引发的严重金融动荡或将迫使美联储出手救市。

根据2013年10月一次电话会议的记录，美联储的选项包括：购买因延迟支付风险被投资者回避的国债，或允许银行将违约证券作为向央行贷款的抵押品。

时任美联储理事的现任主席杰罗姆·鲍威尔表示不应排除这些措施，但他称其中某些手段"令人反感"，因其可能违反美联储不通过直接融资干预财政政策的制度原则。

“这些是你绝对不愿做出的决策，“鲍威尔在电话会议中说，“制度风险将非常巨大。从经济学角度看是正确的，但你会陷入复杂的政治泥潭，看起来像是在掩盖问题。”

持相同观点的包括时任旧金山联储主席、现任纽约联储主席约翰·威廉姆斯。

2021年12月国会同意将政府借款上限提高至31.4万亿美元，该限额已于今年1月触顶。财政部此后一直依赖紧急现金保全措施在不增加总债务的情况下维持支付，但财长珍妮特·耶伦警告政府可能在6月1日前耗尽资金。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在本月初联邦公开市场委员会会议后发表讲话。图片来源：Anna Moneymaker/Getty Images当前的冲突与以往不同，因为美联储在过去一年里为对抗通胀已激进加息。在严重的金融危机中，央行可能陷入两难：一方面要采取措施缓解金融压力，同时又要通过收紧金融条件来放缓经济。

“对央行行长来说，总是担心这会成为楔子的薄边，即屈服于政治压力印钞以帮助政府自行融资，”罗切斯特大学经济学家、2009至2015年明尼阿波利斯联储主席纳拉亚纳·科切尔拉科塔表示。

美联储于3月中旬介入银行体系，以限制三家中型银行倒闭可能引发的连锁反应，这些银行未能应对加息的影响。美联储官员警告称，让债务上限对峙拖延至最后一刻可能引发更严重的不稳定。

“在金融压力时期，采取可能自行引发金融危机的行动——比如在债务上限之争中拖欠美国国债——就像往自己脸上打一拳，尤其不明智，”芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比在上月的演讲中表示。

鲍威尔在5月3日的新闻发布会上拒绝透露美联储的应急计划。“任何人都不应假设美联储能够真正保护经济和金融体系"免受潜在违约的影响，他表示。

2011年，当财政部距离无法支付社会保障等特定福利仅有几天之遥时，标准普尔有史以来首次下调了美国的三A信用评级。2013年，在另一次对峙期间，美国政府关闭了16天，直到国会通过了一项为政府提供资金并提高债务上限的法案。

根据按惯例延迟五年公布的会议记录，在这两次事件中，美联储政策制定者都在闭门会议上讨论了如果僵局导致政府债务违约或更广泛的金融市场不稳定，他们将采取什么措施。

会议记录显示，美联储官员在2011年就管理政府支付流程达成一致，允许财政部优先支付政府债务的本金和利息，然后再履行其他义务。他们还准备允许银行将违约的国债计入其所需的资本缓冲，并且不一定惩罚那些因客户异常现金需求而面临资本比率下降的银行。

2013年10月16日，时任美联储主席本·伯南克召开了一次电话会议，让官员们在财政部耗尽现金余额时审查潜在的选择。

许多人担心，即使在政府资金耗尽之前，财政部也可能无法在政府债务拍卖中找到足够的买家来用新证券替代到期证券。在这种情况下，财政部可以优先支付利息，但可能无法展期本金。

鲍威尔表示：“真正的风险在于拍卖失败——即市场在任何价格水平上都拒绝接纳国债。”

当时他力主央行应在潜在违约前公开应急方案。“不能等到违约发生后才行动，必须在流拍前就制定（公开的）应对计划，”曾于1990至1993年担任财政部高级官员、主管美国发债政策的鲍威尔强调。

官员们普遍同意采取多项措施，包括向信贷市场注入大量流动性，例如延长金融机构间的超短期回购协议贷款，此举也能缓解货币市场共同基金的压力。

但伯南克指出，鉴于国债市场规模庞大，美联储“无法以任何全面性手段将违约证券从市场中清除”。

记者尼克·蒂米拉奥斯联系方式：[email protected]

本文刊登于2023年5月19日印刷版，标题为《若美国无法偿债，美联储将面临"棘手"抉择》。