嘉能可对泰克资源的收购因可持续性问题而复杂化——ESG洞察（华尔街日报）

泰克资源计划将其煤炭业务（如不列颠哥伦比亚省的这一矿区）与金属业务分离。图片来源：James MacDonald/Bloomberg News英瑞巨头嘉能可对泰克资源的收购因可持续发展问题变得复杂，这家加拿大金属矿业公司多次拒绝提案，并指出两家公司存在"显著的ESG理念差异"。

嘉能可约230亿美元的合并提案拟将两家公司的金属与煤炭业务合并，再将合并后的煤炭业务剥离为独立实体。但泰克拒绝了该提议，部分原因是这将使其股东面临嘉能可庞大的动力煤业务风险，同时嘉能可的石油贸易业务还可能带来地缘政治风险。嘉能可表示若泰克重回谈判桌将考虑提高报价，但也威胁称若管理层拒绝谈判将直接向泰克股东提出收购。

泰克对嘉能可可持续发展资质的审查，凸显了并购双方对交易中非财务因素日益重视的趋势，尤其在采矿等资源开采行业。贝恩咨询近期调查显示，虽然281位并购高管中仅约十分之一表示会系统评估ESG标准，但近三分之二受访者预计未来三年其公司对ESG的关注度将提升。

与此同时，“ESG溢价"的兴起——即人们愿意为具有良好可持续发展记录的公司支付更高价格——应促使对潜在收购目标或竞购方的ESG风险进行更深入评估。相关方能够清晰了解企业报告的范围与质量，并更好衡量ESG薄弱环节，这意味着ESG数据和信息的更高透明度已成为重要价值来源。

股东们自身也日益关注可持续发展议题，董事会若想获得投资者对交易的支持，就必须将此纳入收购决策考量。据追踪此类投票的非营利组织"可持续投资研究所"数据显示，在今年上半年举行的年度股东大会上，与可持续发展相关的股东提案连续两年突破500项，较此前八年约400-420项的数量显著增长。其中今年环境类提案达162项（2022年为155项），多数提案要求企业改变行为或制定更严格的气候目标。

核心要点

• 尽管环境问题对矿业至关重要，但不同行业的可持续性标准各有侧重。以商业银行领域为例，道明银行与第一地平线银行并购失败，正是因为监管机构难以批准这家加拿大银行存在公司治理和反洗钱问题的交易。2020年道明银行曾因未经客户同意收取费用向美国消费者金融保护局支付1.22亿美元和解金；今年早些时候，该行又同意支付12亿美元就涉嫌参与庞氏骗局的指控达成和解（但否认负有责任或存在不当行为）。

• 与此同时，收购完成后多年仍给买家带来法律问题的警示案例比比皆是。拜耳以630亿美元收购孟山都——这家德国制药公司因旗下除草剂"农达"被指控致癌而陷入长达数年的法律纠纷——这一典型案例表明，在尽职调查阶段更注重可持续发展问题有助于规避后续法律风险。更近期的案例是，日本电气化学与三井物产的合资企业Denka Performance Elastomer正因2015年从杜邦收购的化工厂历史排放问题被美国司法部起诉，该工厂排放物与被称为"癌症巷"地区居民的患癌风险相关。这两个案例都表明，被收购公司的环境、社会和治理问题可能给收购方带来重大财务风险。

• 根据道琼斯可持续发展数据，泰克资源在五大可持续发展维度中有四项得分优于嘉能可，两家公司在总体环境标准方面得分非常接近。虽然两家公司在各维度都远超金属采矿行业平均水平，但泰克在创新、人力与社会资本、领导力与治理方面的数据披露优于收购方。这家加拿大公司在所有指标上都位列金属采矿行业前25%，尤其在商业模式与创新方面表现突出，在披露相关信息的234家全球同业中跻身前十。

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ESG洞察由WSJ专业研究分析师撰写，其评论独立于《华尔街日报》记者的新闻报道。