为何一些投资者押注中国经济复苏却避开中国股票 - 《华尔街日报》

奢侈品巨头路威酩轩集团(LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton)是国际投资者押注中国复苏的首选之一。图片来源：沈来骢/彭博新闻社希望从中国经济复苏中获利的全球投资者正越来越多地转向巴黎、拉斯维加斯和其他地方的公司。

他们正在增持欧洲、美国和日本公司的股票，而不是中国股票，因为北京和华盛顿之间高度紧张的地缘政治关系让一些国际资金管理者对投资中国公司望而却步。

中国第一季度经济同比增长4.5%，这得益于去年年底中国严格的新冠清零政策结束后消费支出的回升。此后这一势头仍在延续。中国游客最近在五一假期期间挤满了国内的旅游景点，在餐饮和购物上大肆挥霍。

欧洲奢侈品公司的股票今年年初以来大幅上涨，远远跑赢中国消费类股和中国整体市场基准指数，这些公司是中国重新开放的最大外国受益者。

自2月份以来，这种分化尤其明显，当时美国官员表示击落了一个他们怀疑是中国侦察气球的物体。除了中国的国有企业，大多数中国股票自2月份以来已回吐了2023年的大部分涨幅，而在中国有大量业务的国际公司的股票则继续飙升。

路威酩轩集团(LVMH)作为国际投资者押注中国经济复苏的热门标的之一，近期市值首次突破5000亿美元，其股价年内涨幅达30%。法国奢侈品巨头爱马仕及旗下拥有卡地亚的瑞士历峰集团均在中国设有大量实体门店，最新季度财报均提及中国消费回暖。摩根士丹利分析师4月下旬在华密集走访后，上调了多家欧洲奢侈品制造商的股票目标价。

摩根士丹利亚洲及新兴市场股票策略主管乔纳森·加纳表示：“我们观察到市场对’中国经济复苏概念股’的强烈关注，包括那些受益于中国复苏的欧美企业。“他指出，随着地缘政治风险上升，对冲基金整体正在减持中国资产。

过去两年间，国际投资者对中概股和人民币债券日趋谨慎——这种观望情绪在2022年2月俄乌冲突引发西方制裁后愈发强烈。外资曾将中国互联网巨头视为消费市场的风向标，但相关投资已遭遇重大亏损。中国监管部门对该行业的强监管措施抑制了阿里巴巴、美团等面向消费者的互联网企业增长前景。

外国投资者更倾向于押注那些受母国监管机构约束的国际公司，这样能感到更安心，同时也能减少在中国面临的监管风险。

拉斯维加斯金沙集团在澳门和新加坡经营赌场，4月下旬表示这两地门店的强劲客流帮助其季度收入超出预期。公司总裁帕特里克·杜蒙称，中国出境旅游的复苏将使金沙集团受益，这是该地区赌场的主要收入来源。该公司股价今年已上涨25%。

日本快时尚品牌优衣库母公司迅销集团股价截至周一收盘上涨19%。该公司上月表示，随着中国经济复苏步入正轨，预计截至8月的本财年下半年收入和利润将大幅增长。同样在中国市场占有重要份额的日本运动鞋零售商亚瑟士股价年内涨幅达33%。

与外国竞争对手业务相似的中国企业则难以跟上步伐。备受推崇的中国高端白酒品牌贵州茅台股价年内下跌0.6%。法国烈酒集团保乐力加（旗下拥有芝华士、马爹利等在中国受欢迎的品牌）向投资者表示看好中国市场的强劲增长，其股价今年迄今上涨17%。

“这反映了挥之不去的疑虑，”威廉·布莱尔投资管理公司投资组合经理薇薇安·林·瑟斯顿表示，“投资者希望对冲风险。他们喜欢中国复苏的故事，但也不想因为地缘政治风险或脆弱的复苏而过度暴露风险，所以他们会关注全球性公司，”瑟斯顿女士说。

奢侈品股的繁荣帮助欧洲股指表现优于中国。根据指数提供商的数据，包含路易威登和爱马仕等最大成分股的MSCI法国指数今年上涨了16%，而MSCI中国指数则回吐了2023年的全部涨幅。

投资者可能很快就会重新转向中国股票。尽管中国消费者在北京放松新冠限制后的头几个月表现不如预期强劲，但经济数据一直在积累，直到最近才显示出强劲势头——这对国内零售商来说是个好兆头。

“并不是中国公司的表现出了问题，只是被推迟了，它即将到来，”隆奥投资管理公司投资组合经理胡安·门多萨表示。

Serena Ng对本文有贡献。

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本文发表于2023年5月16日的印刷版，标题为《押注中国复苏瞄准外国股票》。