微软收购动视暴雪交易进入最后关头 - 《华尔街日报》

如同任何一款电子游戏，微软对动视暴雪的收购提案似乎拥有多重——尽管并非无限——生命。

欧盟委员会于周一上午批准了这笔交易。这一决定距离英国竞争与市场管理局意外否决该合并案仅过去三周。

两家监管机构的逻辑截然相反。英国监管机构因担心微软在初生的云游戏市场获得过大支配力而否决交易，欧盟委员会则认为该交易"将显著改善云游戏现状"。

由于微软与动视暴雪均为全球性游戏运营商，英国监管机构的否决仍可能实质性终止合并。图片来源：Chesnot/Getty Images欧盟的裁决为微软赢得关键一局，但交易最终命运仍存变数。微软正向英国立法者申诉，而该国议会历来支持本国反垄断机构立场。美国联邦贸易委员会已起诉微软试图阻止交易，听证会最早8月初举行——这已超出双方原定7月18日的最终交割期限两周。

这有助于解释为何欧盟批准后，动视暴雪股价周一午盘仅上涨不到2%。该股仍较微软每股95美元的报价低17%，与上月英国监管机构裁决后的折价幅度相当。

微软和动视暴雪均运营全球游戏业务，因此英国不批准仍可能实质扼杀这笔交易。New Street Research政策分析师Matt Perault表示，英国竞争与市场管理局(CMA)裁决被上诉推翻的可能性"很小"，因上诉仅基于该机构是否遵循了正当程序。“这对CMA来说门槛非常低”，Perault周一在邮件采访中表示。

Raymond James分析师Andrew Marok周一在报告中指出，欧盟裁决"并未实质性改变我们对交易成功完成的预期"，他认为成功概率仅10%-15%。

尽管如此，CMA的裁决仍因逻辑跳跃广受批评，考虑到云游戏尚未形成真正规模的市场。该裁决还提出令人费解的论断，称若没有这笔交易，动视暴雪反而更可能向云游戏服务提供游戏。第三方游戏发行商实际上一直不愿采取此类举措，以免危及现有商业模式。

欧盟裁决正确指出：“若无此交易，动视暴雪不会将其游戏授权给多游戏订阅服务”。欧盟还认为，微软提出的补救措施——包括将动视游戏授权给竞争对手云游戏平台的若干协议——“完全解决了竞争担忧”。

欧盟的这一裁决，为试图评估微软有史以来最大收购案成功几率的投资者增添了更多复杂性。同时，这也让科技公司在更严格的新监管环境下评估自身选择时，形势变得更加模糊不清。

“基于我们对互动娱乐行业的了解和观点，欧盟的决定——包括微软提出的补救措施——是合理的，而因云游戏领域假设性发展或为阻止’大型科技公司’交易而否决该交易，似乎更多出于政治动机，“贝尔德分析师科林·塞巴斯蒂安在周一早间的一份报告中写道。微软这场最新博弈的赌注正不断加大。

联系作者丹·加拉格尔，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年5月16日印刷版，标题为《动视暴雪收购案进入最后关头》。