投资者感到紧张——这或将为股市提供支撑 - 《华尔街日报》

投资者对美国股市持悲观态度。逆向投资者认为这对市场来说是个好消息。

根据美国银行最新的月度调查，银行业动荡使基金经理对股票的热情降至2023年以来的低点。这种压力加剧了包括持续通胀、利率上升和经济放缓在内的担忧，导致他们将股票持仓相对于债券的比例降至2009年以来的最低水平。

根据标普全球市场情报数据，过去12个月机构从股市净撤资3339亿美元，而个人投资者又撤资280亿美元。根据投资公司协会的数据，数十亿美元流入了现金等价物，截至5月10日，货币市场总资产达到创纪录的5.3万亿美元。

对一些人来说，所有这些悲观情绪看起来像是希望的迹象。华尔街的许多人认为，无论哪种情绪达到极端，都是反向操作的时候。沃伦·巴菲特有句名言，建议投资者“在别人恐惧时贪婪”。

过去一周，标普500指数下跌0.3%，自3月底以来几乎没有进展，今年初表现强劲的科技公司股价停滞不前，使该指数今年上涨7.4%。本周，随着4月零售销售数据以及零售商沃尔玛、家得宝和塔吉特的财报发布，投资者将重新审视经济健康状况。

“对我们来说，技术面和情绪面的因素都严重偏离了，”管理1.2万亿美元资产的Natixis Investment Managers首席投资组合策略师Jack Janasiewicz表示。“这不仅限制了下跌空间，而且如果你得到更多积极消息，市场很容易被推高。”

贾纳谢维奇先生表示，在迄今为止的市场动荡中，谨慎选股并未带来多少优势，而落后时间越长，基金经理们面临的压力就越大，需要将风险重新纳入投资组合。今年主动型基金经理的表现大多逊于标普500指数，第一季度仅有三分之一的大型主动管理型共同基金跑赢基准。

根据美国个人投资者协会的长期每周调查，个人投资者与机构持同样看跌观点。调查显示，41%的个人投资者预计未来六个月股价将下跌，低于9月份近期高点61%（该高点出现在今年反弹之前），但高于31%的历史平均水平。该调查通常被用作逆向指标，当看跌情绪达到极端水平时，投资者预期回报会更高；而当市场情绪特别乐观时，预期回报则较低。

拉弗滕格勒投资公司首席投资官南希·滕格勒表示，随着指数停滞和市场情绪恶化，该公司最近几周新增股票头寸数量超出平常水平。今年早些时候该公司削减了盈利交易，并将现金配置比例调至中个位数百分比（高于正常水平）后，一直在寻找波动时机将资金重新投入股市。

“场外有大量资金观望，“滕格勒女士说，“我们认为，当看跌情绪如此普遍时，历史上这向来是寻找良机的好时机。”

瑞银全球财富管理的分析师数周来一直警告，股票估值看起来偏高，市场对经济前景的预期过于乐观。该行财富管理部门首席投资官马克·海夫勒表示，这种谨慎态度可能有助于为市场的新一轮下跌筑底。

一个潜在的反弹催化剂是投资者抢在美联储之前行动。在5月政策会议上宣布再次加息25个基点后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，央行目前可能已完成政策利率的上调。利率期货交易员押注美联储最早将于今年秋季开始降息。

他表示，这可能会促使交易员在潜在降息之前大举入市。降息通常被视为对股市的提振，使股票开始看起来比债券更具吸引力。

“仓位数据显示，有大量资金等待重新投入股市，”海夫勒说。“这种可能性可能会让投资者倾向于尽早而非推迟增加风险敞口，甚至在首次降息之前，股市的适度回调就被视为买入机会。投资者希望尽早押注美联储降息，这可能会阻止股市下跌超过10%。”

美联储没有给出计划降息的任何迹象，如果央行很快降息，许多人认为这将是由于银行进一步动荡或突然衰退——这两种情况都可能损害股价。

上一次基金经理对债券的配置如此有利是在2009年，当时利率接近于零，因此债券支付的利息很少。随后的反弹催生了华尔街的谚语，比如对美国股票“别无选择”。如今，高收益储蓄账户的利率为4%。

今年有一个群体从未停止买入：对冲基金。根据标普数据，他们自1月以来已净增持308亿美元股票。

不过，Natixis的贾纳谢维奇先生补充说，目前市场上似乎很少有人愿意增加风险敞口。

“我在客户会议上分享乐观观点时，遭到了很多质疑，“他说。

联系作者杰克·皮彻请致信 [email protected]

本文发表于2023年5月15日印刷版，标题为《惊弓之鸟般的投资者或推高股市》