新冠疫情时期大涨的木材期货合约退市 - 《华尔街日报》

在疫情期间飙升、预示着新冠疫情建筑热潮、供应链断裂和通货膨胀的木材期货合约，将于周一进行最后一个交易日的交易。

作为木材价格和建筑活动长期风向标的这一合约即将退市，交易所运营商芝商所集团将推出新的木材期货合约以促进交易活跃度。

随着价格剧烈波动和风险激增，木材期货交易量持续萎缩。截至去年初，该合约流动性几近枯竭且价格极端波动，多数交易日里买卖几乎无法进行。开盘时价格常触及交易所规定的最大涨跌幅限制，导致当日交易冻结。

为吸引更多交易者参与，新期货合约将标的物调整为运往芝加哥的一卡车规格木材（2x4英寸），而非运往不列颠哥伦比亚省内陆的一整车皮木材。新合约还允许采用东部树种，并扩大可交割锯木厂范围；而即将退市的旧合约仅接受来自太平洋西北地区日益减少的锯木厂生产的云杉、松木或冷杉。

虽然期货市场鲜有交易者会持有合约至到期并进行实物交割，但这些改革旨在使规格木材衍生品交易成为锯木厂、建筑商和木材场管理实物木材风险更有效的工具。

每份合约代表约27,500板英尺（而非11万板英尺）的木材量，相当于建造一栋房屋所需。芝加哥比加拿大内陆雨林更接近蓬勃发展的住房市场，作为交割点能更准确反映货运成本。更多小规模合约使市场对投机者更具吸引力，木材交易商表示他们的参与将有助于平抑波动交易。

即将退市的合约诞生于1969年，当时西北地区主导木材市场。即便随着生产南移东进，期货合约始终是衡量住宅建设活动及更广泛木制品市场的可靠指标。

2020年初经济停摆时，木材期货与其他资产一同暴跌。但到夏季，随着居家美国人集体翻修房屋，加之历史低位的抵押贷款利率点燃房市，价格开始攀升。2021年5月木材期货触及每千板英尺1,711.20美元峰值，较疫情前高位翻倍有余。

当美联储于2022年3月启动加息时，木材成为首批价格回落的资产之一。

上周五，即将退市的期货合约收于每千板英尺339美元，较疫情前五年均价低约5%。倒数第二个交易日仅成交67份合约。

“这里没有哀悼。终于摆脱了，“Westline资本策略公司的格雷格·库塔表示，该公司为木材生产商和用户制定期货交易策略。

库塔先生表示，流动性（即在预期价格下进行交易而不引发大幅波动或无序交易的能力）已有所改善。他最近一直在向建筑商、工厂和其他潜在交易者推销新推出的期货合约。“有很多从未交易过木材期货的人开始对参与交易表现出兴趣，“他说。

代码为LBR的新期货合约于去年夏季开始交易。初期交易量较小，但随着旧合约逐步退出，今年交易量稳步上升。本月交割的期货上周五收于每千板英尺440美元，而交易更活跃的7月期货合约收于510.50美元。

新合约平均每千板英尺比旧合约高出约100美元，交易员表示这反映了不列颠哥伦比亚省与芝加哥之间铁路运输成本的差异。

“我们持续观察到新合约市场比旧合约更为紧俏，“芝商所大宗商品、期权及国际市场全球主管德里克·萨曼表示，“尽管这个合约仍属新生，但其持续增长态势已使其有望成为木材行业新的价格发现和风险管理基准。”

迪肯木材公司总裁斯廷森·迪恩从新合约推出之初就参与交易，他指出买卖双方价差较旧合约显著缩小，这是流动性改善的标志。

“波动性大幅降低，可交易性明显提升，“他评价道。

迪恩先生分析称，三年前价格飙升反映出建筑商因担心木材短缺而囤积库存；而今年价格相对稳定且处于低位，表明买家更关注因利率上升导致的木材囤积成本，而非订单交付延迟问题。

“你无需为应对供应链波动而囤积额外库存，这使得市场相当平静，”他说。“当供应链运转如此顺畅时，谁还想持有库存并支付仓储成本呢？”

作为木材价格和建筑活动长期风向标的旧合约，正被新的木材期货合约取代。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻联系Ryan Dezember，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年5月15日的印刷版，标题为《一个木材期货交易的终结》。