Carvana无法承受流失客户的代价——《华尔街日报》

卡瓦纳第一季度二手车销量同比下降25%。图片来源：Armando L. Sanchez/Zuma Press在线二手车零售商卡瓦纳(Carvana) 正在尽其所能减少现金消耗。在不流失客户的情况下，这种状态能持续多久？

卡瓦纳上周报告称，第一季度销售了79,240辆二手车，同比下降25%。这是卡瓦纳为止血采取的举措——削减运营开支与库存——直接导致的结果。这已是卡瓦纳连续第四个季度实现环比双降。

与去年同期相比，第一季度车辆库存缩减55%，营销支出下降64%。值得注意的是，库存消化帮助卡瓦纳将上季度现金消耗（即负自由现金流）控制在9,800万美元。若不计库存收益，其现金消耗额将高达近五倍。

刻意缩减销量显然不是任何企业的长期可行之策。首席执行官厄尼·加西亚三世(Ernie Garcia III)在上周五财报电话会上表示，公司可能还需一至两个季度来实现库存与销售匹配。目标是将库存维持在平均65天可售罄的水平——与行业对手车美仕(CarMax)相当。卡瓦纳称第一季度已达成该目标。但进一步压缩空间可能有限。韦德布什证券分析师塞斯·巴沙姆(Seth Basham)估算，14亿美元是卡瓦纳维持正常销售能力的最低库存线。第一季度末其车辆库存约为15亿美元。

卡瓦纳的收缩已经影响了其网络流量。例如，根据SimilarWeb的数据，4月份卡瓦纳网站的访问量较去年同期下降了42%。纯在线零售商卡瓦纳的网络流量现在落后于同时经营实体店和在线销售的CarMax。根据考克斯汽车公司的二手车总销量数据，卡瓦纳在美国的市场份额从去年同期的1%下降至第一季度的0.8%。由于卡瓦纳不再为距离客户较远的二手车提供免费送货服务，车辆供应变得更加重要。这意味着寻求免费送货的客户面临更少的选择。

关键在于，卡瓦纳可能已经接近削减核心业务而非冗余部分。该公司已经实现了每年减少10亿美元运营成本的目标。与此同时，它每年仍需支付超过6亿美元的利息。尽管卡瓦纳及其债权人3月各自提出了降低公司利息负担的方案，但双方最初提议似乎都陷入了僵局。卡瓦纳方面将其债务置换要约延长至5月17日。巴沙姆估计，如果不进行债务重组，到明年年底卡瓦纳将不得不寻找新的流动性来源。虽然卡瓦纳确实拥有房地产资产（尤其是汽车拍卖业务Adesa的资产）可以作为潜在抵押品融资，但这很可能是一个成本高昂的选择。

这家发展过快的在线二手车行业颠覆者，正面临萎缩至无法挽回境地的风险。

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本文刊登于2023年5月11日印刷版，标题为《Carvana无法承受失去销售的代价》。