为何4月通胀报告强化了美联储暂停加息的计划 - 《华尔街日报》

美联储官员已经倾向于在夏季暂停加息，以观察他们是否已采取足够措施来减缓经济和通胀。

周三的通胀报告使这一决定更加容易，因为报告显示价格压力并未恶化，而且随着租赁住房成本增长放缓传导至官方通胀指标，通胀可能很快放缓。

更重要的是，美联储官员更加关注近期银行体系压力的影响，这将需要时间减缓经济活动，包括就业和通胀。

可以肯定的是，通胀并未显示出足以平息央行官员焦虑的明显放缓迹象，目前通胀率仍超过其2%目标的两倍多。

但美联储主席杰罗姆·鲍威尔六个月前表示，在将利率迅速提高至16年高点的过程中，官员们并不一定将一系列通胀数据放缓视为暂停加息的前提条件。

“我们确实需要看到通胀明显下降，而最好的证据将是一系列月度数据的下降……但我从未认为这是……确定我们目标的适当限制水平的合适标准，”他在去年11月的新闻发布会上表示。

过去一年，交易员们极为关注主要数据发布，比如周三的消费者价格指数报告，以预测美联储在下次会议上可能采取的行动。

周三的报告显示，4月份通胀率为4.9%，较2022年6月9.1%的近期峰值有所下降。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率（被视为更能预测未来通胀的指标）4月份为5.5%，低于去年9月6.6%的近期峰值。

不过美联储暗示，在关键转折点，单次数据发布对决定下次会议行动方向的参考价值有限。

去年11月就是这种情况，当时美联储已准备放慢快速加息的步伐，即使通胀数据没有明显改善，因为官员们更加重视此前政策滞后产生的影响。截至11月初，美联储已连续四次会议加息0.75个百分点。

如今似乎再次出现类似情况。美联储官员上周将基准联邦基金利率上调至5%-5.25%的区间，创16年来最高水平，以减缓经济增长并抑制通胀。主席鲍威尔在会后新闻发布会上列举了可能在下次会议暂停加息的理由。

美联储官员上周将基准联邦基金利率上调至5%-5.25%。图片来源：Win McNamee/Getty Images他表示：“我们认为已接近甚至可能达到目标。”

由于3月中旬硅谷银行突然倒闭导致银行体系承压的滞后影响（该事件还引发签名银行和第一共和银行相继倒闭），美联储对进一步加息持更谨慎态度。预计这些压力将收紧银行业对众多中小企业和房地产开发商贷款的信贷标准。

换句话说，美联储认为自己对加息如何减缓经济有合理的理解，但对预测可能更急剧的、由银行贷款引发的经济放缓则没有同样的把握。“这确实使问题复杂化了，“鲍威尔先生说。“信贷紧缩是另一回事。”

上周鲍威尔先生对前景的暗示还有其他几个值得注意的例子：

• 在讨论美联储官员如何在会后声明中停止预示未来加息时，鲍威尔主动表示这是"一个有意义的改变”。
• 尽管一些美联储官员提到了所谓的"分离原则”，即美联储通过收紧货币政策来对抗通胀，通过紧急贷款计划来应对银行压力，但鲍威尔承认这种方法"最终…有其局限性"。
• 最后，鲍威尔指出官员们已经加息了5个百分点，他说这让他们可以奢侈地等待，看看他们是否做得足够。“你会希望看到几个月的数据能说服你，你已经做对了，“他说。然后，鲍威尔提出了他的观点，即"政策是紧缩的”。

这些暗示可能很微妙，但周二纽约联储主席约翰·威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话时，这些暗示得到了加强。每次被问及美联储是否决定暂停加息时，威廉姆斯都避而不答——但随后提出了美联储实际上可以考虑暂停的理由。

尽管美联储尚未决定暂停加息，但威廉姆斯承认"在过去一年左右的时间里，我们在加息方面取得了令人难以置信的进展”。

他并未强调新鲜数据对美联储下一步决策的重要性，而是着重指出了更严格的贷款条件所带来的难以量化且更为滞后的影响。“显然，这将产生影响，“他表示。

所有这些都表明，美联储可能在夏季的六月和可能的七月会议上暂停加息，直到今年九月再决定他们是否已经采取了足够的措施来放缓经济。

到那时，官员们可能会更清楚地了解银行面临的问题有多严重，以及这些后果是否足以——甚至可能过度——实现美联储一直寻求的经济和劳动力市场的可控放缓。

联系尼克·蒂米拉奥斯，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年5月11日的印刷版，标题为《四月报告支持美联储暂停加息的计划》。