这一策略击败了全球顶级对冲基金——但别轻易尝试 - 《华尔街日报》

请不要向基金经理投喂或投掷物品。

大卫·艾因霍恩和斯坦利·德鲁肯米勒，这两位周二索恩投资会议的预定演讲者，各自通过投资赚取了数十亿美元。相比之下，《华尔街日报》专栏作家的收入微不足道，但这并没有阻止我们在五年前将会议的这些对冲基金明星们戏耍一番。受到伯顿·马尔基尔教授的著作《漫步华尔街》的启发，他在书中打趣道：“一只蒙着眼睛的猴子向报纸的财经版投掷飞镖，选出的投资组合可能与专家精心挑选的表现一样好。” 我们飞镖选中的股票以惊人的22个百分点击败了索恩会议的选择。

正如共同基金的免责声明所警告的那样，“过往表现不能保证未来结果。”《华尔街日报》的飞镖投掷者只是运气好，因此我们为了纪念马尔基尔教授这本经典著作的50周年，重复了我们的投掷（见下表），并将在明年五月统计结果。我们的飞镖落在了10个做多和2个做空的选择上。无论我们是否能再次击败索恩的专业人士，大量证据解释了为什么我们可能做到：标普道琼斯指数计算显示，截至2022年的十年间，超过93%的股票共同基金落后于一个简单的指数。

这可能过于慷慨了。在一项发人深省的研究中，学者Laurent Barras、Olivier Scaillet和Russ Wermers为剔除纯粹运气因素，分析了1975至2006年间数千只共同基金，发现仅有0.6%的基金经理具备足以抵消基金成本的显著能力。该研究发布于15年前。

索恩投资大会的演讲嘉宾将包括对冲基金经理斯坦利·德鲁肯米勒。图片来源：Victor J. Blue/彭博新闻管理着更专属灵活对冲基金的艾因霍恩和德鲁肯米勒先生堪称行业翘楚，其收入远超普通共同基金经理。周二索恩演讲者的股票推荐还有三大优势：对未付费观看线上会议的听众完全免费，无费用损耗；代表明星投资人的最佳策略；且凭借其声誉，相关股票常因曝光获得短期波动。尽管《华尔街日报》“街闻"栏目备受尊重，但没人会因我们随机选中的股票而跟风买入。

他们应该这样做吗？十一年前，Research Affiliates和Towers Watson的分析师进行了一项名为《马尔基尔猴子带来的惊人阿尔法》的研究，该研究从1964年至2012年每年选取多个虚拟投资组合，每个组合包含30只股票，其中部分股票是从美国最大的1000家公司中随机挑选的。这些组合以显著优势击败了市值加权指数。

这并非偶然：该研究的投资组合表现优异的部分原因是它们定期重新调整权重，并选取了许多小型公司。小市值效应和等权重效应长期来看都能带来额外收益。赫德飞镖选股中最小的三家公司市值分别为8200万美元、2.4亿美元和3.5亿美元。

但孩子们，别在家里尝试这个：另一篇令人大开眼界的研究论文（作者是亨德里克·贝森宾德）显示，数十年来追踪的大多数股票根本没有产生超过无风险国债的回报。1926年至2019年间，所有正回报中约有一半是由83家公司创造的，仅占所有追踪股票的不到0.3%。要复制猴子投资组合的表现，必须每年随机挑选多只股票并持续重复这一过程，但仍可能错过那些罕见的超级赢家。

确保在干草堆中找到针的唯一方法就是买下整个干草堆——即指数基金。这样你就能击败大多数基金经理，但也只能与市场持平。启发所有猴子笑话的马尔基尔博士上周得知赫德竞赛重启时，在邮件中认可了这一简单策略，他表示：

“当然，如你所知，我不赞成通过掷飞镖的方式进行投资。我希望投资者能持有所有资产。”

大卫·艾因霍恩的名声足以影响股价。图片来源：亚历克斯·弗林/彭博新闻联系斯宾塞·雅卡布，邮箱：[email protected]

刊登于2023年5月10日印刷版，标题为《这一策略击败了顶级基金——但别尝试》。