押注银行股下跌带来回报与反弹——《华尔街日报》

做空交易在华尔街重新流行起来，这让一些押注银行股下跌的人获利，同时也引发了强烈反对。

随着许多投资者为市场动荡做准备，做空（即押注证券价格下跌）在过去一年激增。这种策略帮助对冲基金自2008年以来首次在去年跑赢主要股指。

最近几周争议爆发，批评者指控交易员恐吓银行客户同时提取存款。银行业律师上周呼吁监管机构禁止对金融公司股票进行卖空。

美国证券交易委员会的一位发言人说，该机构并未考虑实施禁令。根据纽约联邦储备银行的研究，美国证交会2008年颁布的卖空禁令未能阻止抛售，反而使一些股票的交易变得更加困难。

股票数据提供商Ortex的数据显示，4月份金融股的卖空交易跃升了约11%，但股价并未大幅波动。5月份情况相反，卖空减少，地区性银行股下跌约10%。

Seawolf Capital联合创始人波特·柯林斯表示，随着利率上升压低银行所持债券的价格，他的基金去年对第一共和银行等银行建立了空头头寸。他说：“从财务报表中可以清楚地看出这些银行倒闭的原因，这只是一个数学方程式。”

做空者通常借入证券并支付费用后立即卖出，计划未来以更低价格回购，归还给出借人并赚取差价。其他做空者则购买期权或互换合约，当相关股票或债券价格下跌时即可获利。

据知情人士透露，当硅谷银行和瑞士信贷于三月倒闭时，Beach Point Capital Management、Converium Capital、ISO-mts和Saba Capital Management LP等对冲基金因先前做空欧洲银行债券的交易而获利。最近，Seawolf和Lake Cornelia Research Management等基金通过做空美国地区性银行股票获得收益。

德意志银行是做空者认为易受大宗商品通胀影响的股票之一。图片来源：daniel roland/Agence France-Presse/Getty Images根据标普全球市场财智的数据，第一共和银行和PacWest Bancorp的空头净额（即被做空的股票比例）最高，超过15%。其他几家银行如都会银行、夏威夷银行、齐昂银行、客户银行和南方州立银行的空头净额也大幅上升。

尽管如此，根据标普数据显示，金融业仍是四月底被做空最少的行业之一，平均做空比例仅为1.7%，相当于科技股做空规模的一半。

随着投资者在银行业危机中寻求避险，科技股和美国国债——另一个热门看空标的——的做空规模在三月激增。因预期利率持续上升而做空国债的宏观对冲基金遭受了巨额亏损。

“我们明显看到做空活动比过去十年更加活跃，“纽约梅隆银行旗下服务对冲基金的券商Pershing主经纪商销售主管亚伦·斯坦伯格表示。

海滩点资本管理公司基金经理本·亨萨克约一年前开始买入衍生品，这些产品将在瑞银集团和德意志银行等银行债券价格下跌时增值。他认为这些银行面临乌克兰战争引发的商品通胀及瑞信可能倒闭带来的冲击。

截至三月初，欧洲银行信用违约互换合约已占据其30亿美元资产支持债券投资组合中全部空头头寸的四分之一。知情人士透露，在硅谷银行和瑞信倒闭后，该投资组合三月整体收益约1%。根据对冲基金研究公司数据，由于银行业动荡导致股债价格剧烈波动，对冲基金当月平均亏损约0.7%。

当硅谷银行和瑞士信贷倒闭时，部分对冲基金因先前做空欧洲银行债券的交易而受益。图片来源：Bryan Banducci/华尔街日报对冲基金最初得名于通过做空来对冲或抵消"做多"押注价格上升的潜在损失。这类"多空策略"基金在2008年后逐渐失宠——当时低利率环境使得股票和债券价格普遍上涨，交易员们开始信奉"不要与美联储对抗"等信条。

2020年的网红股热潮更是雪上加霜。散户投资者力捧游戏驿站和伊士曼柯达等公司，重创了那些做空这些股票的对冲基金。

许多专攻做空的投资者缩减规模或停止业务。即便判断正确——游戏驿站和柯达股价较2021年高点下跌约75%——他们的分析也常被市场狂热情绪淹没。

如今随着货币政策收紧，投资者越来越希望通过做空来缓冲地缘政治、宏观经济和全球气候变化引发的市场波动。对冲基金研究公司数据显示，去年对冲基金仅亏损4%，而标普500指数下跌18%。

据对冲基金研究公司统计，在2022年4月至12月撤资约750亿美元后，2023年前三个月投资者向所有对冲基金新增投入约90亿美元。2016至2021年间总撤资额达1600亿美元。

总部位于蒙特利尔的Converium于2021年成立，其策略是将短期交易与对不受青睐但预计会反弹的投资进行长期押注相结合，但他们发现相对缺乏有吸引力的交易机会。知情人士透露，去年市场创造了更多机会，该公司实现了约5.5%的回报率。该人士表示，自2022年1月以来，其管理资产规模已翻倍。

由于对欧洲银行债券的做空押注，Converium在3月份实现了小幅收益，并在今年前三个月实现了约4%的回报率。

根据对冲基金研究公司Hedge Fund Research的数据，同期对冲基金的平均回报率为1.3%，而道琼斯工业平均指数上涨0.9%，标普500指数上涨7.5%。

联系Matt Wirz，邮箱：[email protected]；联系Ben Foldy，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年5月10日的印刷版，标题为《做空银行带来回报与反弹》。