《华尔街日报》：疫情余波蔓延至新一批医疗保健公司

赛默飞世尔等公司在新冠疫情期间实现了超常增长。图片来源：yves herman/Reuters对制药公司而言，新冠疫情带来的财务收益分布不均，辉瑞 去年从疫情相关产品中获利超过500亿美元，而其他制药公司的销售额增长则较为温和。

相比之下，为大型药企提供药物和疫苗生产所需产品的“淘金工具”类企业，其疫情财富分配更为均衡。

随着客户对过滤器、凝胶等组件的需求激增，丹纳赫 、赛默飞世尔 、赛多利斯 和瑞普利金 等公司均报告了超常增长。丹纳赫和赛默飞世尔还通过其诊断业务从新冠疫情中获利。

如今，这个行业正经历着高速增长后的放缓，且没有明显迹象表明近期会出现转机。

广义上讲，制药公司生产两种药物：一种是在药店里装在橙色瓶子里的药片，称为小分子药物；另一种是更复杂的生物制剂，通常需要注射或输注。生产由活微生物制成的后者需要一系列产品。制造这些产品的业务被称为生物工艺。

由于修美乐和喜达诺等治疗自身免疫疾病的生物药物需求增长，生物加工行业已持续繁荣了一段时间。但在疫情期间，该行业呈现爆发式增长，部分原因是对新冠疫苗和单克隆抗体等产品的需求激增。以纯生物加工企业Repligen为例：2021年其营收飙升83%至6.71亿美元，次年又增长20%。

这不仅仅是新冠产品推高需求所致。伴随疫情而来的供应链混乱危机令制药公司陷入恐慌，如今回顾可知——许多企业为保障药品生产原料供应而进行了双重订购。随着药企逐步消化库存，配套设备行业的增长率已大幅降温。Repligen上周表示预计2023年营收增长率将降至4%至8%，此前预测值为11%至15%。

“制药公司超额采购的原材料人为抬高了这些企业的营收增速，“TD Cowen分析师丹·布伦南表示。

部分制药公司同时缩减研发投入，这也冲击了生物加工企业——后者通过临床试验和药品大规模生产获利。诺华公司和渤健在最新财报电话会议中均宣布将削减部分研发项目，中小型生物科技公司为维持生存也在积极缩减开支。

除了赛默飞世尔（Thermo Fisher）这一显著例外——尽管存在一些质疑，该公司仍坚持其业绩指引——其他公司已下调了2023年预测。丹纳赫（Danaher）将今年收入增长指引从高个位数下调至中个位数。美国银行分析师Michael Ryskin近期将丹纳赫股票评级下调至中性，他认为丹纳赫至少需要几个季度才能解决当前面临的库存挑战。“不确定性加剧，市场对数据的信心大幅下降，“Ryskin表示。

对股东而言，指引下调意味着节奏转变。虽然这些公司在疫情前两年跑赢大盘，但近期表现落后。过去三个月，赛默飞世尔下跌5%，丹纳赫下跌6%，而Repligen和赛多利斯（Sartorius）分别下跌16%和19%。同期标普500指数上涨约1%。

杰富瑞集团医疗健康股票策略师Will Sevush指出，这些企业对生物工艺业务的敞口各不相同：Repligen几乎全部收入来自该业务，赛多利斯约占90%，丹纳赫为25%，赛默飞世尔不足10%。这种差异解释了它们业绩的分化。

生物工艺业务最大的不确定性在于生物技术行业还将承受多少阵痛——对许多小型生物技术公司而言，资本市场已基本无法触及或成本过高。丹纳赫在财报电话会议中表示，一季度逆风主要源于生物技术领域支出下降。

“我们看到这些公司正通过优先考虑项目来节省现金，”丹纳赫首席执行官雷纳·布莱尔表示。“我们注意到运营支出和资本支出有所减少，同时该领域也出现了多轮裁员。”

对于希望通过药物开发获利却不愿直接投资制药公司的投资者而言，工具设备供应商业务一直是绝佳选择。长期来看，这一趋势没有理由改变。

但首先，需要对需求形成理性预期。

联系作者大卫·韦纳，邮箱：[email protected]