PayPal在增长，但已非昔日模样 - 《华尔街日报》

PayPal的战略转型让投资者陷入困惑。 图片来源：Justin Sullivan/Getty ImagesPayPal 第一季度营收增长超预期并上调全年展望，但公司战略重心的转变仍令投资者感到不安。

这家支付公司在疫情初期经历爆发式增长后增速下滑，如今正依靠两大亮点业务重拾动力。其一是所谓的无品牌幕后支付处理业务——PayPal作为软件服务提供商与商户合作，使其能够接受信用卡或竞争对手结账按钮等多种支付方式。另一大驱动力则是利率红利，用户留存于PayPal和Venmo账户的现金因此为公司创造了更多收益。

好消息是，这两大趋势推动第一季度经汇率调整后的营收同比增长10.4%，较公司指引高出1.5个百分点，PayPal也因此上调了2023全年营收增长预期。

但坏消息在于，增长动能的转换正在挤压PayPal的运营利润率增长空间。当消费者点击PayPal或Venmo品牌按钮付款时，公司能获得更高收益。而无品牌支付处理业务（PayPal旗下Braintree部门在该领域与Adyen、Stripe等快速崛起的支付处理商激烈竞争）第一季度按固定汇率计算同比增长30%。作为企业级业务，签约大客户就能显著提升增速，而数字支付新贵们正不断蚕食传统巨头的市场份额。

与此同时，品牌结账支付额增长了6.5%，值得注意的是这一增速比第四季度快2个百分点。在这个领域，PayPal正与包括来势迅猛的Apple Pay、谷歌、Shopify、亚马逊等越来越多的竞争对手展开前所未有的激烈争夺，常常需要逐个消费者进行较量。增长还受到后疫情时代电子商务整体放缓的冲击。

至于利率上升，这对利润率非常有利，因为这基本上意味着在相同业务上获得免费额外收入。但问题在于美联储可能很快会停止加息，甚至开始降息。这意味着PayPal在今年晚些时候将面临更严峻的利润率对比。

总体而言，PayPal将2023年调整后利润率增长预期从1.25个百分点下调至1个百分点。收入仍预计会以足够快的速度增长，帮助调整后每股收益增速略高于先前预期，同比增长20%，而此前指引为18%。但随着非品牌Braintree业务增长可能在未来某个时点放缓，投资者对持续强劲盈利增长的信心可能仍取决于利润率。这有助于解释为何PayPal股价在周二早盘下跌约10%。

考虑到电子商务市场的总体方向，PayPal未必走错了路。但这与过去以用户增长和品牌支付扩张为指引的路径已有所不同。即将离任的首席执行官丹·舒尔曼在周一的财报电话会议上告诉分析师，公司在非品牌支付方面面临"高级别问题"，因为"我们在该市场的获胜速度超出了预期"。

在无品牌业务中的演变，如海外扩张和针对中小型企业的新服务，未来可能推动更高的利润率。这也将有助于公司推出增强版品牌结账按钮功能，旨在使其在与苹果支付等竞争对手的较量中更具竞争力。

但这些举措仍需时日——舒尔曼先生可能不会全程参与这一转型。他告诉分析师，计划仍是在年底前宣布他的继任者。PayPal的投资者将保持观望态度。

联系作者泰利斯·德莫斯，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年5月10日印刷版，标题为《PayPal在增长，但已今非昔比》。