中国股市表现低迷 引发对经济复苏的担忧——《华尔街日报》

中国经济在第一季度出现反弹，消费也强劲回升。图片来源：Eduardo Leal/彭博新闻社今年全球市场的一个谜团是，尽管中国经济似乎正在强劲反弹，但其股市表现却不尽如人意。

MSCI中国指数今年以来仅上涨1.8%，表现逊于许多主要市场。例如，标普500指数上涨了7.7%。沪深股市表现稍好——沪深300指数2023年上涨了4.9%。这似乎与中国经济反弹形成对比，此前中国在12月取消了严格的"清零"防疫限制，并减少了对科技公司的监管打压。

中国国内生产总值第一季度同比增长4.5%，更重要的是，消费也强劲回升：3月份零售额同比增长超过10%。在最近的五天"黄金周"假期里，中国各景区人潮涌动。官方数据显示，假期期间国内旅游总人次较2019年同期增长19%。旅游收入也恢复至疫情前水平。

当然，中国股市去年底的上涨已经消化了大部分复苏预期。在有关重新开放的传言开始流传后，MSCI中国指数在2022年最后两个月飙升了34%。

然而，迄今为止的盈利增长令人失望。高盛数据显示，在已公布一季度业绩的近80%中国上市公司中，利润同比平均仅增长1%，约69%的企业未达市场盈利预期。美国银行指出，约77%的A股上市公司（沪深交易所上市企业）下调了2023年盈利指引。

未来盈利增长或将改善，尤其是相较于去年全国封锁重创经济形成的低基数。举步维艰的房地产行业也似乎趋于稳定。但核心问题在于消费反弹能持续多久。随着欧美可能陷入衰退，出口行业或将承压。中国就业市场（特别是青年群体）仍显疲软。这在一定程度上解释了为何投资者重新涌入国有企业股票——不确定时期的稳健之选。

中国股市虽较去年低点大幅回升，但仍远未达到2021年初的峰值水平（当时中国似乎避开了疫情最严重冲击）。市场要实现更持续的复苏，需要盈利增长出现更广泛的回暖。

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本文发表于2023年5月9日印刷版，标题为《中国市场的复苏之忧》。