银行陷入投资者信心危机——《华尔街日报》

第一共和银行被接管并出售给摩根大通的事件，本应成为美国银行业的一个宣泄时刻，标志着金融体系最新一轮信任危机的落幕。

然而这种释然仅持续了一天。周二，地区性银行股集体暴跌，多家银行跌幅达两位数百分比。周四盘中，KBW纳斯达克地区银行指数较前周下跌15%，尽管周五有所回升，但周线仍收跌8%。

这为何重要？毕竟投资者并非储户。银行股价下跌不会立即影响其履行到期债务的能力。而PacWest和Western Alliance这两家地区性银行在经历了分别下跌43%和27%的动荡一周后，均报告称在第一共和银行贱卖后未出现异常存款流动。

经济学家本杰明·格雷厄姆曾言，长期来看市场是称重机，反映现实；但短期而言，它可能成为投票机，体现投资者的预期。眼下，市场正在对地区性银行投下不信任票。

第一共和银行的遭遇表明，银行对投资者的不信任投票具有特殊脆弱性。加州银行业监管机构将第一共和股价的崩盘列为其关闭该行的部分依据，称该行未能恢复市场对其商业模式的信心。

第一共和银行的倒闭成为美国历史上第二大银行破产事件。图片来源：戈多弗雷多·A·瓦斯奎兹/美联社这本不该发生。2008年金融危机后，监管机构和立法者竭尽全力让银行更安全、不易受市场波动影响。银行在交易部门和贷款业务中承担的风险普遍低于以往。它们通常还持有比监管要求更多的资本：根据美联储数据，截至去年年中，超过99%的社区银行和所有资产不超过1000亿美元的地区银行报告其资本资产比率均高于监管要求。

直到3月8日硅谷银行披露亏损引发对其财务稳定性的关注前，几乎无人质疑银行体系的稳健性。

但银行投资组合中因利率上升引发的问题——当前危机的核心——并非永久性困境。银行持有的收益率低于当前市场利率的债券和贷款（其价值已下跌）终将到期或偿还。这将使银行获得新资金以更高利率进行投资或放贷。杰富瑞分析师指出，他们覆盖的银行预计到2024年底证券投资组合的账面亏损将改善约20%至50%。

这还是在假设美联储不改变紧缩政策的前提下。若长期暂停加息甚至降息，可能大幅提升银行投资组合价值。从这个角度看，按兵不动反而是明智之举。

但这种乐观看法并未考虑到存款的固有脆弱性。如果像硅谷银行或第一信托银行这样根基稳固的机构，都会因未投保账户的挤兑浪潮而濒临崩溃，显然任何银行都可能迅速陷入危机。折价抛售证券或贷款会将账面亏损转化为实际损失，迅速耗尽银行资本金，迫使监管机构出手干预。

这正是此类银行危机——恐慌性抛售与挤兑的恶性循环——如此棘手的原因。已有三家银行成为这一连锁反应的牺牲品。

投资者对银行业的担忧确有依据。首先，货币市场基金等与银行争夺现金的金融工具正急于将高利率传导给客户。储户乐于接受这类高息产品，银行若不想流失对利率敏感的存款，就不得不提供具有竞争力的利率。

中小银行还面临大行"大而不倒"的竞争优势。2008年金融危机后的监管改革主要针对具有全球系统重要性的大型银行，这种监管强化反而提升了它们的稳健形象，使其对储户更具吸引力。相比之下，其他银行显得更为脆弱。范德比尔特法学院摩根·里克斯教授统计数据显示，在美国去年末近8万亿美元未投保存款中，近三分之二集中在七家资产超5000亿美元的银行。

对地区银行资本规则的潜在调整可能也在加剧市场波动。《华尔街日报》报道称，资产低至1000亿美元的银行可能需要在某个时点将特定投资的账面亏损反映在监管资本水平中——这是大型银行已经在执行的要求。尽管这些变化可能需要数年才能生效，但分析师们可能已经在调降银行资本评级，并预期增资行为将稀释现有股东权益、降低未来盈利能力。

即使不追加资本，多数银行也能以盈利能力和财务灵活性下降为代价勉强渡过危机。但这种岌岌可危的生存状态使其极易受到市场或客户情绪突变的影响。将存款保险覆盖范围扩大至超过25万美元上限的措施或许能缓解投资者恐慌，但这可能需要分裂的国会采取行动。

所有这些因素使得本轮危机极难化解。部分市场参与者认定中小银行需要补充资本，但股价已跌至令这一目标更难实现的水平。如果投资者只青睐绝无倒闭可能的银行，这场银行信任危机将持续发酵。

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