投资者涌向避险资产，但股市"错失恐惧症"仍挥之不去——《华尔街日报》

投资者正试图同时采取进攻与防守策略。

资金管理者正在规避风险，转向防御性股票和国债以寻求安全的现金投资渠道。然而他们似乎同样担心错过股市潜在的反弹机会。道富银行数据显示，机构投资者对股票的配置仍高于长期趋势线，其现金持有量也未偏离历史平均水平。

投资者押注美联储周三的25个基点加息将是最后一次——且央行将在年底前转向降息。

尽管降息可能利好股市，但华尔街越来越确信经济衰退即将来临。地区银行业危机可能导致更多银行倒闭并拖累经济增速。

“我们正进入一个几乎没有先例的市场环境，“Standpoint首席投资官埃里克·克里滕登表示，“没有人拥有可依赖的剧本或参照案例。”

道富银行衡量资产管理公司风险偏好的指标已连续三个月未出现正值，创下2015年以来最长的谨慎周期。正值表示投资者正在增加风险敞口，负值则表明他们在收缩战线。

该指数通过对比风险资产与安全资产的交易情况进行测算，包括能源和金融板块等周期性股票与公用事业和医疗保健类防御股的资金流向，同时衡量投资级公司债与高收益债券的配置偏好，以及美元避险需求的变化。

尽管投资者偏好保守策略，但他们似乎并不准备放弃股票。

标普500指数今年仍保持着7.7%的涨幅，这得益于优于预期的公司盈利和具有韧性的消费者支出。与此同时，Cboe波动率指数（又称VIX或华尔街的恐惧指标）最近跌至2021年以来的最低水平，这种平静鼓励了一些投资者涌入市场。

未来几天，投资者将关注4月份的通胀数据，以评估美联储可能的政策走向。消费者价格指数将于周三公布，生产者通胀数据则定于周四发布。

衍生品交易员继续押注美联储将在12月前至少降息半个百分点，尽管主席杰罗姆·鲍威尔表示利率将保持限制性。周五强于预期的就业报告显示劳动力市场尚未出现裂痕，政府债券收益率随之上升。

尽管美联储保证银行体系基础稳固，但地区银行股上周仍如坐过山车。PacWest Bancorp、Western Alliance等银行股价在周五反弹前曾大幅下挫。

对股市不利的一个关键因素？股票从估值角度看仍处于历史高位，而经济衰退中估值通常会遭受重创。

根据FactSet数据，标普500指数成分股目前市盈率约为未来12个月预期收益的17.8倍，高于17.3倍的十年平均水平。尽管经济学家普遍认为今年可能出现的经济衰退将是短暂且温和的，但德意志银行研究显示，自1946年以来该基准股指在经济衰退期间的中位数跌幅达24%。

Allspring全球投资公司主动股票投资主管安·米莱蒂仍表示，市场上正浮现投资机会。

自硅谷银行倒闭以来，地区性银行股的疲软——以及对其贷款业务的担忧——导致小公司股票表现逊色于大公司。自3月8日以来，罗素2000小盘股指数下跌了6.4%，而同期标普500指数上涨了3.6%。

“当通胀下降时，小盘股往往表现更优，“她说。“我短期内持观望态度，因为我认为银行业危机尚未完全结束；但我不会等待太久就会入场。”

米莱蒂表示，她既关注市场可能出现的风险，也同样关注"可能向好的方面”。她说，目前看似不可能的进展，如乌克兰和谈或中美紧张局势缓和，可能会重振股市。

诚然，许多分析师认为试图预测此类事件是徒劳的。他们表示，更好的选择是在保持市场头寸的同时，为未来可能发生的情况调整投资组合。他们补充说，资产负债表健康、能够经受经济低迷的公司，最能应对未来的不确定道路。

一些企业管理团队利用疫情期间的低利率环境借入现金（通常是浮动利率）用于收购或股票回购。但其他公司发行了多年后才会到期的廉价债务，使其免受债务成本上升的影响。

“许多公司需要证明其商业模式能在高利率、高通胀的环境中生存，“Penn Mutual资产管理公司投资组合经理乔治·西波洛尼表示，“现在的算法完全不同了。”

写信给埃里克·沃勒斯坦，邮箱：[email protected]

刊登于2023年5月8日印刷版，标题为《投资者寻求安全但仍想参与反弹》。