养老基金考虑减持股票，增持信贷——《华尔街日报》

加州教师退休金系统正转向降低风险，同时不减少回报。图片来源：Max Whittaker/华尔街日报美国一些最大的养老基金正考虑减少股票持仓，增加私人信贷，同时应对可能出现的长期经济放缓。

拥有3070亿美元资产的加州教师退休金系统(California State Teachers’ Retirement System)的董事会成员周四投票决定，将该基金的股票持仓比例从42%降至38%。该基金的工作人员和顾问表示，这一转变将降低基金的风险水平，同时不会减少回报。加州教师退休金系统是美国第二大公共养老基金，受到其他退休基金管理者的密切关注。

Calstrs还将把大宗商品和私人基础设施投资等对通胀敏感的资产持仓比例从6%提高到7%。该基金将把私人股本的目标持仓比例从13%提高到14%，使其更接近Calstrs实际持有的比例。截至3月31日，私人股本持仓的价值已膨胀至该基金的15.5%。

从股票中撤出的剩余资金（占基金的2%）将投入私人信贷。随着利率上升，私人信贷正成为养老基金越来越受欢迎的资产。养老基金通常投资于向中型企业发放的贷款池，这些贷款的收益率随市场利率波动。

其他管理着约5万亿美元美国教师、消防员和其他公共部门员工退休储蓄的基金也在进行类似的讨论。这些工作仍然承诺为退休人员提供未来的福利支票，这与401(k)类计划不同，后者的储蓄随市场涨跌。无论市场环境如何，各州和各市都必须设法支付预期金额。

这意味着在低利率和疫情后经济刺激带来的繁荣十年间，需要采取更激进的押注策略。虽然养老基金现在能以更低风险获得同等收益，但对经济衰退的担忧正在加剧。这些变化背后是导致自三月以来三家美国地区性银行倒闭的推手：为应对后疫情时代通胀加速而出现的利率急速上升。

“养老基金必须审视其投资组合并自问：‘在环境发生如此深刻变化后，现有配置是否仍合理？’多数情况下答案可能是否定的。”大型养老基金咨询机构Wilshire高级顾问史蒂夫·福雷斯蒂表示。

阿拉斯加永久基金公司投资总监今年早些时候建议，未来两年将基金股票配置从36%降至32%，并取消将固定收益投资组合从20%削减至18%的计划。这家管理770亿美元矿产收入等州政府资金的机构表示。

佛罗里达州行政委员会（为1830亿美元佛罗里达退休系统养老基金管理投资）临时执行总监兼首席投资官拉马尔·泰勒称，该机构通常每年审查资产配置，但今年决定进行更深入评估。

“考虑到通胀和利率引发的重大市场变化，以及普遍认为这些变化至少会在中期持续，我们认为现在是重新评估资产配置的适当时机。”泰勒先生在邮件中写道。

在3月的一次会议上，咨询公司怡安向州行政委员会投资顾问理事会提交的演示报告提出了两种可能的新资产配置方案，两者均涉及将养老基金的股票配置比例从54%降至40%。提案建议将公开交易债券持有量从18%提升至21%或25%，并将私募信贷从1%增至2%或4%。

怡安描绘的未来情景包括股票价值在三年内下跌约50%且不会立即反弹。该基金表示，资产配置调整方案可能在6月的理事会会议上获得批准，随后将提交州行政委员会的三位受托人进行最终签署。

其他大型基金的资产配置调整可能也不遥远。服务于警察、消防员及其他州和地方政府工作人员的2420亿美元纽约州共同退休基金的投资官员们，正在研究如何调整该基金自2021年3月以来未变的资产组合。德克萨斯州教师退休系统的工作人员计划明年向董事会提交建议，该系统上次更新资产配置是在2019年。

全美最大公共养老基金——4550亿美元的加州公共雇员退休系统发言人表示，该基金已于7月开始实施新资产配置，并计划在9月进行中期评估，然后按计划进行下一次调整。养老金管理人通常有权根据市场变化和投资价值波动，灵活调整既定配置目标。

出售股票是养老基金减少与经济增长相关资产的便捷途径。而私募股权投资通常需锁定资金约十年，减持难度更大且成本更高。部分养老基金官员表示，未来几年计划减少对私募股权的资金投入。

若市场再度反弹，缩减增长型投资可能适得其反。支付养老金的资金必须来自投资收益或雇主雇员缴费。错失收益就意味着失去了减轻劳动者和纳税人负担的机会。

加州教师退休基金新批准的资产配置方案将于未来数月确定实施时间表。在周四的会议上，董事会成员探讨了他们已习以为常的投资环境中可能发生的一系列变化。美世达咨询师斯蒂芬·麦考特向董事会指出，过去几年打破了支撑市场四十年的两大趋势：低通胀和全球贸易扩张。

此外，投资总监克里斯托弗·艾尔曼称这是该养老基金首次进行气候变化政策调整对投资组合影响的分析评估。

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本文发表于2023年5月6日印刷版，标题为《养老基金考虑削减股票持仓》。