印度人口超越中国，其股市也会如此吗？——华尔街日报

印度股市是比中国更好的长期投资选择吗？

随着印度即将成为世界第一人口大国，部分经济学家持肯定态度。他们认为，人口结构即命运。

联合国数据显示，虽然中国长期保持世界第一人口大国地位，但当前两国人口规模已旗鼓相当，各约14亿。印度将在今年某个时点（若尚未实现）成为人口第一大国。到2100年，印度人口预计将达15亿，而中国预计为8亿。

Ned Davis Research首席经济学家亚历杭德拉·格林德尔指出，人口规模并不直接等同于更强经济或更优股市表现。预测经济增长时更关键的变量是劳动年龄人口规模。就股市长期前景而言，她强调"成熟年龄人口规模才是关键"。

随着印度赢得人口竞赛，孟买证券交易所可能受益。图片来源：Dhiraj Singh/彭博新闻社### MO比率

耶鲁大学经济学教授约翰·吉纳科普洛斯表示，最能体现这两组人口相对规模的指标当属MO比率。该比率分子"M"（中年）指40-49岁人群，分母"O"（老年）为60-69岁人群。吉纳科普洛斯教授2002年共同发表的学术论文证实，MO比率等人口变量与股市存在显著历史相关性。

吉纳科普洛斯教授指出，这种相关性源于MO比率能有效反映一国中为退休储蓄投资的人群与从股市撤资支付退休金人群的比例关系。当该比率较高时，储蓄投资者相对支出者更多，意味着资本相对充裕，利率将低于正常水平，进而推高企业未来盈利和股息贴现价值；反之当比率较低时，利率往往更高，未来收益现值则更低。

吉纳科普洛斯教授补充道，MO比率的绝对水平对股市前景的影响不如其变化趋势重要。这对中国股市构成特殊长期挑战——根据Ned Davis研究数据，中国MO比率预计将从当前的1.32骤降至2050年的0.73。这意味着到2050年，中国从经济体系及股市撤资的退休人口规模将较储蓄投资者群体扩大近一倍。

“就人口结构决定命运而言，“吉纳科普洛斯教授表示，“中国股市的长期前景相对黯淡。”

相比之下，印度MO比率未来三十年预计从1.98缓降至1.34。这表明尽管人口因素在未来几十年都将成为中印两国股市的逆风而非顺风，但中国面临的阻力将比印度更为强劲。

印度人口总量预计将在今年某个时候超越中国。图为孟买一列郊区火车。图片来源：indranil mukherjee/Agence France-Presse/Getty Images### 其他因素

格林德尔女士表示，虽然不应低估人口趋势的影响，但未来几十年还有许多其他政治和经济因素会影响两国的经济和股市。

为了更直观地理解中国和印度将面临的人口逆风，可以参考美国的MO比率。根据Ned Davis Research的数据，到2030年代末，这一比率预计将从目前的1.01升至1.31，之后到2050年将降至1.15。考虑到近期媒体对社会保障资金缺口的关注，这一增长会让许多人感到意外。但格林德尔指出，千禧一代"规模与婴儿潮人口大致相当，甚至可能略大”，而且即将进入40-49岁年龄段。这将在很大程度上推动美国MO比率的上升。换句话说，与中国和印度相比，美国的MO比率看起来相当有利。

赫尔伯特先生是一位专栏作家，其赫尔伯特评级跟踪那些支付统一费用接受审计的投资通讯。可以通过[email protected]联系他。

本文发表于2023年5月8日的印刷版，标题为《印度人口超越中国后，股市也会超越吗？》。