沃伦·巴菲特的成功公式：每五年做一次正确决策 - 《华尔街日报》

1984年伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特（左），右为2016年他在内布拉斯加州奥马哈市公司年度股东大会上的照片。图片来源：邦妮·希夫曼/盖蒂图片社；丹尼尔·阿克/彭博新闻资本主义历史上最成功的人物之一最近做了一件不符合他性格的事：他为自己的成功提出了一套理论。

沃伦·巴菲特每年给伯克希尔哈撒韦 股东的致信是他反思过去一年的机会。今年，他还回顾了过去58年，并设法用两个数字总结了自己的职业生涯。第一个数字是伯克希尔在这段时间的回报率：3,787,464%。第二个数字较小且不那么精确，但同样令人惊讶。

“我们令人满意的成果是大约十几个真正好的决策的产物，”92岁的巴菲特写道。“这大约是每五年一个。”

每五年一个！自他掌控伯克希尔以来，蓝月亮出现的次数都比这多。

但极少数的决策可以产生巨大的价值。他暗示的是，非凡的成功不在于每个决策都正确，而在于将重要的决策做到极其正确。事实上，巴菲特自己表示，他的大多数投资都是边缘性的，或者最多只能算平庸。他平均每五年一个真正好的决策，仍然足以带来3,787,464%的满意回报。

伯克希尔董事长兼首席执行官写道：“随着花朵绽放，杂草的意义逐渐凋零。假以时日，仅需几个赢家便能创造奇迹。当然，早起步并活到90多岁确实大有裨益。”

人们阅读沃伦·巴菲特，就像观看斯蒂芬·库里打球——即便自己无法企及，仍想见证完美典范。这位传奇投资者的致股东信充满真知灼见，既睿智简约又暗含反叛精神，更难得的是字里行间的谦逊。多数跑赢市场的投资者宁愿遗忘失败决策，而这位亿万富翁却乐于向追随者剖析失误，甚至将失败经历化作哲学思考。

当巴菲特解释其非凡成就时，总将其描述得平淡无奇：他在诚信经营、具备竞争优势且拥有"清晰可见、持久诱人商业特质"的大公司中寻找价格合理的机遇。随后他将成功归因于复利魔力、生逢美国的幸运、对基本理念的践行、避免重大错误，以及如同冰雪皇后圣代上热巧克力酱般丰沛的运气luck。

他还告诫门徒：设想你手持一张仅能打孔20次的终身投资卡。若知此生仅有20次下注机会，你必会精益求精——保持耐心、精挑细选、只押注最坚定的信念。这套思维模型对任何决策都大有裨益。

但巴菲特在最近一封信中写道，对他而言，真正起决定性作用的决策不到20个。他的打孔卡更像是一个鸡蛋盒。

当我询问巴菲特是否认为他的成功理论适用于他人时，他的助理表示投资者可在周六伯克希尔年会上向他提问：“我们期待股东们提出超过60个问题。”

这里有个建议：巴菲特的关键决策有哪些？这位价值投资者在信中提及了几项最具价值的投资，从购买可口可乐、美国运通等分红股票，到选择查理·芒格这样的合伙人。但他并未全部列明——这让巴菲特研究学者们不禁对其余决策展开猜测。

伯克希尔股东们讨论巴菲特最佳决策的场景，宛如泰勒·斯威夫特歌迷争论她最伟大的热门单曲。

这些投资包括美国运通（13亿美元投资现价值230亿美元）、可口可乐（同样13亿现值250亿）以及芒格先生的无价贡献。

1967年收购国民赔偿保险公司为伯克希尔带来新生，至今仍是印钞机；五年后以2500万美元收购时思糖果已创造超20亿收益——去年伯克希尔年会就售出2.2万磅花生糖和巧克力；1999年收购现名伯克希尔哈撒韦能源的公司，不仅带来喷涌的现金流，还有指定接班人格雷格·阿贝尔。虽然难以精确量化这些标志性收购的价值，但它们无疑是巴菲特的经典之作。

马里兰大学商学院金融学教授大卫·卡斯如数家珍地列举了更多案例，从铁路公司（伯灵顿北方）到剃须刀品牌（吉列）。但在他的清单之首，是巴菲特称之为"初恋"的那笔变革性投资。

这段情缘始于1951年，当时巴菲特得知他的导师兼精神偶像本杰明·格雷厄姆担任政府雇员保险公司（Geico）董事长，便乘火车从纽约前往华盛顿拜访公司总部。他在周六早晨抵达时，发现Geico员工没有周末加班的习惯。最终一位保洁员听到巴菲特敲门声，不仅放他进入大楼，还把他引荐给办公室里唯一的另一个人——就这样，这位热切的年轻学生意外获得了CEO亲授的保险业速成课。

这位周末值班保洁员的善举改写了商业史进程，巴菲特对Geico的投资开启了他对保险行业的毕生痴迷。当他收购国民赔偿保险公司时（这绝对是巴菲特职业生涯的高光时刻之一），交易过程同样充满戏剧性：从朋友处得知该公司待售的消息后，他仅用两页纸的合同就向另一位朋友完成了收购，整个交易在15分钟内敲定。

“这是历史上最优秀的资本配置决策之一，”《沃伦·巴菲特文集》作者劳伦斯·坎宁安表示，“它完美体现了巴菲特的风格。”

伯克希尔哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特（右）2004年与GEICO壁虎吉祥物及时任GEICO董事长兼CEO托尼·奈斯利合影。图片来源：柯特·哈德森/彭博新闻社2011年他对美国银行的巨额押注是另一个经典巴菲特式操作，揭示了他的思维方式与公司运作模式。在他人恐惧时贪婪，让他以极其优惠的条件达成这笔利润丰厚的交易。他斥资50亿美元购买优先股的决定包含认股权证，可在未来十年内以每股7.14美元的低价购入7亿股普通股。当他行权成为该银行最大股东时，股价已达24.32美元，如今仍维持在28美元左右。他精明的机会主义获得了回报。

巴菲特同样擅长认清自身能力边界。这一点在五年后的另一项操作中体现得淋漓尽致。

巴菲特职业生涯中许多最佳投资决策并非押注企业，而是人。1985年，他聘用了保险奇才阿吉特·贾恩——两人仅因某个周六的偶遇结缘。芒格称这是伯克希尔史上最成功的投资。

这并非两位九旬老人的初衷，当伯克希尔在2016年折价买入苹果股票时。巴菲特以回避科技股闻名，他曾明确否决投资苹果的提议。是他麾下的一位副手押注这家全球最赚钱公司的长期价值与丰厚利润。他很快跟随他们的步伐，增持股份并将翻盖手机换成了iPhone。伯克希尔最初10亿美元的持股已膨胀至超过1500亿美元——这是巴菲特投资组合中迄今为止最大的头寸。

他投资了对的人。他们做出了他自己绝不会做出的绝佳投资。

一个真正明智的决策引出了另一个。

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刊载于2023年5月6日印刷版。