投资者如何评估A+条例和众筹条例下的私募发行——《华尔街日报》

私募发行可能为投资者开启高风险投资的大门。插图：亚历克斯·纳鲍姆两种被称为A+条例（Regulation A+）和众筹条例（Regulation CF）的股票发行方式，正受到自主操作的非认证投资者青睐。但购买此类投资产品时，买家需谨慎对待。

A+条例允许公司在任何12个月内通过证券发行筹集高达7500万美元的资金。尽管这些发行需要披露信息，但其要求低于投资者可能熟悉的大型证券交易所上市公司的标准。采用众筹条例的公司通常处于发展初期，估值较低。例如，投资者有机会早期参与初创企业投资。但同样，这些公司的报告要求也低于大型上市公司。

这两种方式为公司提供了比股权市场上其他方法更具成本效益的融资途径。对投资者而言，此类发行可能是投资于具有高增长潜力的高风险项目的一种方式。

美国证券交易委员会数据显示，A+条例发行规模从2016年约2亿美元增长至2019年的超过10亿美元。在线融资平台曼哈顿街资本估计，2022年通过A+条例筹集了18亿美元，并预测2023年总额约为16亿美元，部分由于市场高度波动导致小幅下降。

据数据提供商KingsCrowd统计，2022年企业通过Reg CF众筹募集了4.338亿美元，较2021年的5.026亿美元略有下降，但高于2020年的2.149亿美元。

以下是评估此类募资项目的四个要点：

1. 审视公司基本面

沃斯堡德州农工大学法学院法学教授Neal Newman建议，应仔细阅读美国证监会要求的公司财务文件、管理层信息等基础资料，重点关注盈亏状况、资产及负债水平。

纽约大学斯特恩商学院与哥伦比亚商学院金融学客座助理教授Haran Segram指出，切勿仅依赖公司单方面提供的信息，应结合网络搜索等公开渠道了解企业及其所属行业情况。

2. 控制投资比例

根据Reg A+条例的二级规定，个人投资额不得超过其年收入或净资产（单独或与配偶合计）中较高者的10%，其中主要居所价值及以其担保的贷款（不超过房产价值部分）不纳入计算。

Reg CF条款更为严格：若投资者年收入或净资产低于12.4万美元，其投资额度将受到严格限制；若两者均达到或超过12.4万美元，则可投资较高金额的10%，但12个月内累计投资不得超过12.4万美元。

但塞格拉姆博士表示，无论投资限额如何，最好限制你的风险敞口，并可能将投资分散到几家公司。“可能会有一些全垒打，但也可能有很多三振出局。”

3. 投资你了解的领域

宾夕法尼亚大学沃顿商学院法律研究与商业伦理学教授大卫·扎林表示，理想情况下，投资者应该寻找他们了解其业务的公司。他说，这可能包括本地公司、投资者熟悉的行业中的公司，或者投资者个人认识管理团队的公司。

4. “这不适合所有人”

查看公司披露的任何风险因素，并考虑到没有任何保证。“如果你想进入这个领域，“纽曼先生说，“你必须了解风险和回报是什么。这不适合所有人。”

温诺库尔·芒克女士是新泽西州西奥兰治的作家。可以通过[email protected]联系她。