企业利润率终趋稳定，为股市带来新助力——《华尔街日报》

美国大型企业的收入中，有更大比例开始转化为净利润，这对近期陷入停滞的股市而言可能是一个令人鼓舞的信号。

在第一季度财报季过半之际，根据已公布业绩和尚未公布业绩公司的预估，标普500指数成分股公司的净利润率从第四季度的11.3%小幅上升至11.5%。

FactSet的高级盈利分析师John Butters表示，这将是连续六个季度下降后的首次增长，表明利润率可能已经触底。净利润率在2021年第二季度达到13%的峰值后开始下降。

当然，现在判断成本压力是否会长期缓解以及企业利润是否会再次开始上升还为时过早。各行业的公司仍在应对劳动力、材料和能源等关键投入成本上升的问题，以及美联储激进加息导致的借贷成本上升。

尽管如此，利润率的改善为那些一直在试图评估经济轨迹而美联储继续加息的投资者提供了一些安慰。标普500指数在2023年上涨了5.8%，但在过去一个月基本持平。

“通胀带来的成本压力仍然存在，消费者还能保持多久的韧性支出也存在不确定性，因此我们目前建议客户采取相对更为防御性的策略，”美国银行财富管理公共市场集团负责人Lisa Erickson表示。

埃里克森女士表示，在经济环境不确定的情况下，她建议投资者同时持有固定收益资产以及房地产和基础设施行业的股票，以获取稳定的股息支付。

从历史上看，企业盈利一直是推动股价上涨的最大因素之一，而最新的财报季总体表现好于市场担忧。标普500指数中近70%的公司已公布业绩，预计利润将下降2.9%，较分析师在季度末预测的6.7%降幅有明显改善。

尽管通胀已从峰值回落，但许多公司仍在急于削减成本，且第一季度工资增长加速。

例如3M公司上周宣布，为精简企业运营、简化供应链并减少管理层级，将在1月份裁减2500个岗位的基础上再裁员6000人。这家生产思高胶带和便利贴的公司报告称，在应对产品需求疲软的同时，其收益下降了25%。3M股价今年已下跌15%。

同样地，泰森食品上周表示将裁减15%的高层管理职位和10%的企业岗位。这家美国销售额最大的肉类供应商因业务成本上升而面临压力，其股价今年下跌了3.4%。

美联储周三将利率再次上调25个基点至5%-5.25%区间，创16年来新高，同时暗示这可能是本轮加息周期的终点。这是美联储为对抗通胀连续第十次加息，其政策影响需要时间在经济中逐步显现。

消费者支出和制造业活动已出现放缓，而稳定的就业和薪资增长可能使通胀持续高企。银行业压力加剧了投资者对经济陷入衰退的担忧。

对股市和企业盈利而言，衰退通常是利空信号。德意志银行研究显示，自1946年以来标普500指数在衰退期间平均跌幅达24%。

DA Davidson数据显示，追溯至1957年的过去十次衰退中，标普500成分股企业盈利平均下滑30%。若排除2001年互联网泡沫破裂和2008-09年金融危机期间的严重衰退，平均利润跌幅为19%。

本次情况可能有所不同，但这或许不足以打破股市的低迷态势。

经济学家普遍预期今年可能出现的衰退将相对短暂且温和。盈利方面，分析师预测当前季度企业利润将再次下滑，但将在下半年回升。2023年全年盈利预计微升1.2%。

从历史数据来看，股票估值仍处于高位。根据FactSet数据，标普500指数未来12个月的预期市盈率约为18倍，高于17.3倍的十年平均水平。

投资者情绪持续看跌，这通常是市场的反向指标。美国个人投资者协会最新调查显示，38.5%的投资者对股市走向持悲观态度，虽较三月份有所改善，但仍高于历史水平。

“我认为今年晚些时候市场可能出现预期落差，但看空情绪与场外大量现金储备这两大因素正为股市提供支撑。“管理超40亿美元资产的多家族办公室Certuity联席首席投资官迪伦·克雷默表示。

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本文发表于2023年5月5日印刷版，原标题为《企业利润率趋于稳定》。