《华尔街日报》：激进投资者之战——兴登堡做空伊坎企业

激进投资者卡尔·伊坎通过收购公司股份并推动他认为能提振股价的变革。图片来源：布伦丹·麦克德米德/路透社伊坎企业股价周二下跌约五分之一，此前做空机构兴登堡研究发布报告称该公司估值过高，资产价格虚高，且其创始人质押股票借款的行为使公司面临风险。

兴登堡的报告引发了该机构创始人内森·安德森与激进投资者卡尔·伊坎之间的对决，两人都曾以渎职和无能的指控令企业高管们头疼不已。

“我们认为华尔街传奇人物伊坎犯了一个经典错误，在持续亏损的情况下过度使用杠杆，“兴登堡周二在推特上表示。

伊坎企业在声明中表示，认为兴登堡的报告是损及公司股东利益的自私行为。公司称坚持其公开披露的信息，并相信业绩会说明一切。

总部位于纽约的投资公司兴登堡在报告中表示，伊坎企业的交易价格相对于同行存在显著溢价，这得益于其投资估值虚高。该公司周一收盘时市值为180亿美元。

作为一家激进做空机构，兴登堡通过押注公司股价下跌并发布研究报告以期撼动市场对其股票的看法来赚取大部分利润。该公司因高调做空氢能卡车公司尼古拉而声名鹊起。今年早些时候，该机构瞄准了印度企业集团阿达尼，在兴登堡报告发布后，该集团市值缩水约1100亿美元。

阿达尼集团否认了兴登堡关于其股票存在不当行为的指控。尼古拉公司承认兴登堡部分指控属实，但否认公司存在欺诈行为。

伊坎先生是位传奇的激进投资者，他通过收购公司股份并推动其认为能提振股价的改革。在其职业生涯中，他始终致力于批评首席执行官和董事会，并执着地专注于为股东提升利润。他在戴尔科技、康宝莱和因美纳等公司发起的备受瞩目的行动，助其积累了超过160亿美元的财富。

纳森·安德森是兴登堡研究公司的创始人，该公司主要通过做空企业获利。图片来源：Johnny Milano/华尔街日报伊坎的大部分财富与伊坎企业集团挂钩，这是一家公开上市的有限合伙企业，伊坎先生控制着其中85%的股份。伊坎企业集团的股票周二收盘价为40.36美元，当日下跌20%。

伊坎企业集团持有施乐等企业的股权，并全资拥有多家公司。其资产包括一家能源公司、一家汽车售后零部件子公司和一家食品包装企业。根据公司文件，截至去年底，其持有的资产净值为56亿美元。

兴登堡的报告指出，该公司的股票交易价格较其报告的资产价值溢价超过200%。兴登堡表示，与其他由知名投资者运营的上市公司相比，这一溢价尤为突出，例如丹·勒布的第三点投资者和威廉·阿克曼的潘兴广场控股，它们的交易价格分别较其报告的资产净值折让16%和35%。

伊坎过去报告的特定资产价值也引起了兴登堡的质疑。

伊坎报告称，截至去年底，其汽车售后零部件业务价值3.81亿美元。该公司的一家汽车零部件子公司于1月份申请了第11章破产保护。

另一项投资是持有公开上市的肉类包装公司Viskase Companies约90%的股份，2022年底估值为2.43亿美元。根据FactSet的数据，该公司的市值为1.14亿美元。伊坎还表示，12月份以每股89美分的价格增持了该公司股份。伊坎对这些股票的估值是购买价格的三倍。

在提交的文件中，伊坎表示由于缺乏交易量，其对Viskase的估值是基于市场可比公司得出的。

尽管拥有180亿美元的估值，但投资银行杰富瑞是唯一覆盖伊坎企业的机构，其给予该股"买入"评级。2020年，另一位为瑞银跟踪该股的分析师撤销了评级，理由包括公司存在与高于市场估值相关的"缺乏透明度"问题。

根据FactSet数据，除伊坎家族外，伊坎企业的主要持有者为个人投资者。该公司以近16%的股息收益率吸引投资者。伊坎先生以股票而非现金形式收取股息。

公司文件显示，伊坎在伊坎企业约60%的股份（价值约91亿美元）已被质押作为其个人贷款的抵押品。若股价大幅下跌，可能迫使伊坎质押更多股份作为担保。

兴登堡研究公司正在采用类似今年早些时候做空阿达尼集团的策略。该公司对一家股份主要由家族控制且已进行股权质押的企业建立空头头寸。在阿达尼案例中，兴登堡报告引发外部投资者抛售，但由于缺乏接盘买家导致股价暴跌。这增加了控股家族面临保证金追缴的风险，进而引发股价进一步下挫。

联系作者本·福迪：[email protected]

出现在2023年5月3日的印刷版中，标题为《做空者攻击伊坎公司股票》。