美元已失去支撑——《华尔街日报》

美元走弱对全球经济通常是利好消息。图片来源：Joe Raedle/Getty Images美国经济已不再显得那么一枝独秀。这对美元来说是个坏消息。

根据《华尔街日报》美元指数的追踪，美元自去年9月达到峰值以来已下跌约8.3%，正经历自2018年以来最糟糕的年度开局。

投资者押注美元将进一步下跌，因为美联储即将结束自20世纪80年代以来最激进的加息周期。同样拖累美元的还有：对银行体系的担忧、潜在的美国债务违约，以及许多经济学家共同持有的预期——美国将在未来几个月陷入衰退。

美联储的紧缩政策在去年推动美元的历史性上涨，使其对欧元和日元等货币汇率达到数十年来的高点。美元在秋季开始走弱，在新的一年里因通胀比预期更为顽固而保持稳定，并在过去两个月恢复了下跌趋势。

预计美联储本周将进行最后一次25个基点的加息，然后暂停政策紧缩。这将使美联储与欧元区和英国等其他主要央行产生分歧，这些国家比美国更晚从疫情封锁中重新开放，目前正面临更为顽固的通胀。

摩根大通资产管理公司外汇策略全球主管尼克·沃尔表示：“美国正从一段异常优异的表现中走出来，其他国家正开始迎头赶上。”

美元走弱对全球经济通常是利好消息。它降低了外国公司和政府偿还美元债务的成本，提高了美国跨国公司的海外收益价值，并能促进全球贸易，因为以美元计价的商品对国际买家来说变得更实惠。

沃尔先生说：“这是全球经济增长的一个释放阀。全球60%的负债以美元计价；其中很多在新兴市场，而过去十年全球约三分之二的增长来自新兴市场。”

芝商所数据显示，投资者押注美联储将在年底前转向降息至少25个基点。与此同时，市场定价表明，投资者预计欧洲央行和英国央行将在年底前将关键利率上调超过0.5个百分点。

分析师表示，这种分歧应有助于欧元和英镑等货币继续对美元升值。利率差异是货币市场的关键驱动因素，因为更高的利率会吸引追求收益的投资者。

一个复杂因素是，美元在危机时期仍是受青睐的资产。如果全球经济衰退成为现实风险——例如，如果全球银行业压力显著恶化——美元可能会反弹，就像2020年初发生的那样。

与此同时，经济动能正在转移。随着地区能源危机缓解，欧洲经济增长出人意料地保持强劲，而美国经济活动正在放缓。中国一季度经济同比增长4.5%，远超预期。

国际货币基金组织预计，明年美国国内生产总值增速将放缓至1.1%，欧元区GDP将增长1.4%，而中国经济增长率预计为4.5%。

“美元例外论的观点正在弱化，这不仅是从利率角度而言——美国利率可能已见顶，通胀也可能远早于欧元区和世界其他地区见顶，更是从增长角度考量，“东方汇理研究院发达市场外汇主管费德里科·切萨里尼表示。

切萨里尼称，欧洲利率上升对汇市而言是一次"制度转变”，可能导致美元多年下行。自2014年欧洲央行实施负利率以来，投资者一直回避欧洲债券。如今，资金正在回流。

“这真的只是开始，“他说，“我坚信欧元区将有大量资本必须回流。”

他估算自去年6月以来已有约3000亿欧元（折合3310亿美元）资金回流欧洲，主要流入欧股，最终总规模可能达约2万亿欧元。东方汇理预测今年欧元还将进一步升值7%，从1.10美元升至1.18美元。

根据加拿大丰业银行对商品期货交易委员会数据的分析，对冲基金经理们持续增加美元空头头寸，截至4月25日规模已达约122亿美元。其中就包括斯坦利·德鲁肯米勒，他上周表示做空美元是其当前唯一的高确信交易。

“我目前相对有把握的是做空美元，“德鲁肯米勒在挪威主权财富基金主办的投资会议上表示，“货币趋势往往持续至少两到三年。过去十年间美元经历了长期走强，超过10万亿美元资金流入美元。”

有分析指出，近十年的升值使美元处于严重高估状态。高盛集团分析师估算美元汇率较其公允价值高出5%至15%，而日元、南非兰特和挪威克朗等其他货币则被显著低估。

历史数据显示美元疲软可能只是昙花一现。摩根大通策略师研究发现，在美联储过去四次加息周期中，美元通常在最后一次加息后的三到四个月内走弱或横盘，最终仍会重启升值趋势。

杰富瑞集团企业对冲业务主管约瑟夫·刘易斯表示：“从长期趋势看，我仍然相对看好美元。宏观而言，美国仍拥有吸引资本流入的活力经济环境。”

记者切尔西·杜拉尼，邮箱：[email protected]

更正与补充美元此前从9月的高点下跌了约8.6%。本文早期版本在一张照片说明中错误地称美元从9月高点下跌了约8.8%。（5月1日更正）

刊登于2023年5月2日印刷版，标题为《美元创2018年以来最差开局》。