美元已失去支撑——《华尔街日报》
Chelsey Dulaney
美元走弱对全球经济通常是利好消息。图片来源:Joe Raedle/Getty Images美国经济已不再显得那么一枝独秀。这对美元来说是个坏消息。
根据《华尔街日报》美元指数的追踪,美元自去年9月达到峰值以来已下跌约8.3%,正经历自2018年以来最糟糕的年度开局。
投资者押注美元将进一步下跌,因为美联储即将结束自20世纪80年代以来最激进的加息周期。同样拖累美元的还有:对银行体系的担忧、潜在的美国债务违约,以及许多经济学家共同持有的预期——美国将在未来几个月陷入衰退。
美联储的紧缩政策在去年推动美元的历史性上涨,使其对欧元和日元等货币汇率达到数十年来的高点。美元在秋季开始走弱,在新的一年里因通胀比预期更为顽固而保持稳定,并在过去两个月恢复了下跌趋势。
预计美联储本周将进行最后一次25个基点的加息,然后暂停政策紧缩。这将使美联储与欧元区和英国等其他主要央行产生分歧,这些国家比美国更晚从疫情封锁中重新开放,目前正面临更为顽固的通胀。
摩根大通资产管理公司外汇策略全球主管尼克·沃尔表示:“美国正从一段异常优异的表现中走出来,其他国家正开始迎头赶上。”
美元走弱对全球经济通常是利好消息。它降低了外国公司和政府偿还美元债务的成本,提高了美国跨国公司的海外收益价值,并能促进全球贸易,因为以美元计价的商品对国际买家来说变得更实惠。
沃尔先生说:“这是全球经济增长的一个释放阀。全球60%的负债以美元计价;其中很多在新兴市场,而过去十年全球约三分之二的增长来自新兴市场。”
芝商所数据显示,投资者押注美联储将在年底前转向降息至少25个基点。与此同时,市场定价表明,投资者预计欧洲央行和英国央行将在年底前将关键利率上调超过0.5个百分点。
分析师表示,这种分歧应有助于欧元和英镑等货币继续对美元升值。利率差异是货币市场的关键驱动因素,因为更高的利率会吸引追求收益的投资者。
一个复杂因素是,美元在危机时期仍是受青睐的资产。如果全球经济衰退成为现实风险——例如,如果全球银行业压力显著恶化——美元可能会反弹,就像2020年初发生的那样。
与此同时,经济动能正在转移。随着地区能源危机缓解,欧洲经济增长出人意料地保持强劲,而美国经济活动正在放缓。中国一季度经济同比增长4.5%,远超预期。
国际货币基金组织预计,明年美国国内生产总值增速将放缓至1.1%,欧元区GDP将增长1.4%,而中国经济增长率预计为4.5%。
“美元例外论的观点正在弱化,这不仅是从利率角度而言——美国利率可能已见顶,通胀也可能远早于欧元区和世界其他地区见顶,更是从增长角度考量,“东方汇理研究院发达市场外汇主管费德里科·切萨里尼表示。
切萨里尼称,欧洲利率上升对汇市而言是一次"制度转变”,可能导致美元多年下行。自2014年欧洲央行实施负利率以来,投资者一直回避欧洲债券。如今,资金正在回流。
“这真的只是开始,“他说,“我坚信欧元区将有大量资本必须回流。”
他估算自去年6月以来已有约3000亿欧元(折合3310亿美元)资金回流欧洲,主要流入欧股,最终总规模可能达约2万亿欧元。东方汇理预测今年欧元还将进一步升值7%,从1.10美元升至1.18美元。
根据加拿大丰业银行对商品期货交易委员会数据的分析,对冲基金经理们持续增加美元空头头寸,截至4月25日规模已达约122亿美元。其中就包括斯坦利·德鲁肯米勒,他上周表示做空美元是其当前唯一的高确信交易。
“我目前相对有把握的是做空美元,“德鲁肯米勒在挪威主权财富基金主办的投资会议上表示,“货币趋势往往持续至少两到三年。过去十年间美元经历了长期走强,超过10万亿美元资金流入美元。”
有分析指出,近十年的升值使美元处于严重高估状态。高盛集团分析师估算美元汇率较其公允价值高出5%至15%,而日元、南非兰特和挪威克朗等其他货币则被显著低估。
历史数据显示美元疲软可能只是昙花一现。摩根大通策略师研究发现,在美联储过去四次加息周期中,美元通常在最后一次加息后的三到四个月内走弱或横盘,最终仍会重启升值趋势。
杰富瑞集团企业对冲业务主管约瑟夫·刘易斯表示:“从长期趋势看,我仍然相对看好美元。宏观而言,美国仍拥有吸引资本流入的活力经济环境。”
记者切尔西·杜拉尼,邮箱:[email protected]
更正与补充美元此前从9月的高点下跌了约8.6%。本文早期版本在一张照片说明中错误地称美元从9月高点下跌了约8.8%。(5月1日更正)
刊登于2023年5月2日印刷版,标题为《美元创2018年以来最差开局》。