建筑热潮正在延长市场阵痛期——《华尔街日报》

建筑业的繁荣将失业率推至50多年来的最低水平附近。这让希望美联储改变利率政策的投资者感到困惑。

在政府基础设施支出、国内制造业复兴以及疫情期间因木材等建筑材料价格飙升而进展缓慢的公寓建设浪潮推动下，今年建筑支出和就业人数均创下新纪录。

从机场改造到浴室翻新等各类建筑公司表示，他们手头有足够的工作量来维持员工薪资——有些项目甚至能持续数年。就连去年因利率上升而放缓的住宅建筑商，也正在为春季旺季做准备。

这个通常在借贷成本上升时首当其冲出现失业的行业持续坚挺，粉碎了投资者对美联储激进加息能迅速抑制通胀并重振股市的期望。

这也可能颠覆市场对经济衰退和降息即将到来的押注。投资者交易政府债券的行为仿佛预期明年就会降息，同时大举买入科技股、比特币和其他在零利率时代暴涨的投机性资产。

投资者面临的问题是：建筑活动和就业数据下滑得越晚，央行启动降息的时间就会越迟。

“在整个周期中，许多人预期的经济放缓速度比实际发生的情况要快得多，”资产管理公司Unlimited联合创始人兼首席执行官鲍勃·埃利奥特表示，“宏观经济周期需要数年时间才能完全显现。”

确实有放缓的迹象。最新一批公寓楼完工后，预计公寓建设将减少。地区性银行的问题正在使一些项目的资金枯竭。根据装修行业一项备受关注的指标，预计未来一年家庭装修和维修支出将下降，这将是自2010年止赎危机低谷以来的首次收缩。

“也许我们开始看到资本成本上升对利率敏感行业的影响，”贸易组织Associated Builders and Contractors的首席经济学家阿尼尔班·巴苏表示，该组织称其建筑积压指标在3月份降至8月以来的最低水平。“美联储加息直到某些东西崩溃，而现在某些东西开始崩溃了。”

即使建筑就业人数减少，更广泛的经济可能不会立即感受到影响。劳工统计局数据显示，在2008年金融危机相对快速崩溃期间，住宅建筑就业人数在2006年4月达到顶峰，并在大约两年后整体就业开始下降之前下降了约15%。

2008年的危机引发了一场深度衰退和长达数年的住宅建设低迷，导致美国住房严重短缺。

与此同时，数百万房主被锁定在历史低位的抵押贷款利率中，建筑商和分析师表示，这导致现有房屋退出市场，并刺激了对新建房屋的需求。美国人口普查局称，3月份新房销售增长了9.6%。

美国第三大住宅建筑商普尔特集团周二公布创纪录的第一季度收入，其房屋销售量同比增长6%，平均售价上涨9%。高管们表示，他们正在增加销售和施工人员，并建造更多投机性住房，尤其是针对首次购房者的住房。

“他们没有房子可卖。因此他们不受低利率的阻碍，”首席执行官瑞安·马歇尔说。普尔特股价今年上涨了47%，是标普500指数中表现最好的股票之一，该指数上涨了8.6%。

美国政府支出帮助推动了当前的建筑行业复苏。图片来源：乔·雷德尔/盖蒂图片社自20世纪80年代中期以来最强劲的公寓建设热潮提振了住宅建筑业的就业。新冠疫情封锁后，由于建筑材料（如木材）的成本飙升，给预算带来压力，导致公寓项目被推迟。木材价格飙升至疫情前高点的两倍多，增加了数百万美元的建筑成本。

“人们无法建造他们的项目，所以他们推迟了计划，”Arbor Realty Trust公司董事长兼首席执行官伊万·考夫曼说，该公司向房东提供贷款。

尽管木材和其他材料的价格已经下降，但考夫曼先生表示，开发商现在面临的建筑融资成本约为之前的两倍，房东不太可能通过提高租金来抵消更高的借贷成本，这应该会阻碍新项目的开展。

到目前为止，过去一年住宅建筑支出约500亿美元的下降已被包括高速公路、酒店和医院在内的商业项目的增长所弥补。根据人口普查局的数据，去年工厂建设支出达到创纪录的1080亿美元，今年这一数字有所上升，2月份经季节性调整后的年化支出约为1410亿美元。

其中一些项目，如拜登政府列为国家优先事项的半导体和电动汽车等领域，得到了政府激励措施的支持。其他项目则由能够在不借款的情况下为项目提供资金的大公司建造。

Graphic Packaging Holding Co.正在德克萨斯州韦科市建造一座工厂，将旧纸板回收成新的纸板，并表示将在三年的建设期内用现金支付10亿美元的成本。Graphic去年在密歇根州卡拉马祖市完成的一个类似设施需要来自38个州的1200名工人。

2021年的基础设施法案和去年的气候、税收和医疗保健法正在向工业项目注入资金——例如可再生能源设施和铁路扩建——这些项目有望让工人们忙碌多年。

萨福克建筑公司首席执行官约翰·菲什表示，这家总部位于波士顿的企业正将更多精力投向政府支持的建设项目，例如机场升级工程。萨福克拥有约2500名员工，并与另外约25000人签订分包合同。该公司已排定了三四年的工作量，包括达拉斯沃斯堡国际机场C航站楼的翻新工程——该项目明年才会启动，预计2026年才能完工。

住宅改造商杰伊·西普里亚尼表示，他34人的团队今年有大量厨房和浴室改造工程要完成。但他透露新项目咨询电话有所减少，预计经济放缓可能让潜在客户对非必要工程三思而行：“今年或许就不建那个鱼池了。”

联系记者：瑞安·德赞伯 [email protected] 与威尔·帕克 [email protected]

本文发表于2023年5月1日印刷版，标题为《建设热潮延长市场阵痛期》。