北京突袭贝恩与反间谍法是自我破坏——《华尔街日报》

中国的国有企业今年表现突出。图片来源：Ng Han Guan/Associated Press中国经济的复苏速度快于预期。但不幸的是，2021年中国上一次大扩张期间吓坏投资者的那种强硬政策也在卷土重来。

周三，中国更新了反间谍法规，将涵盖所有"与国家安全有关的文件、数据、资料或物品"，范围比之前的"国家秘密和情报"大得多。最近几周还发生了对贝恩公司上海办事处的突击搜查、对纽约尽职调查公司美思明智集团北京员工的拘留，以及一名日本制药员工因间谍指控被捕的事件。

该法规的模糊性令人担忧，但当局已经有了很大的回旋余地。加拿大籍的迈克尔·斯帕弗在2018年华为高管孟晚舟在加拿大被捕后被扣押，他被指控泄露"二级"国家机密——据前加拿大驻华大使称，这些机密包括机场飞机的照片，其中一些是军用飞机。

更重要的是整体信号：在中国进行独立信息收集，即使是像尽职调查这样相对普通的类型，风险也大得多。这似乎很可能会对外国投资产生直接的寒蝉效应，而最高层没有直接支持的中国股票可能会遭受永久性的折价。

选择留在中国市场的投资者——无论是外资还是内资——将更加依赖官方媒体和政策机构释放的信号，从新闻报道中搜寻诸如“供给侧结构性改革”、“共同富裕”或“资本无序扩张”等编码式口号。外籍高管等外派人员将进一步减少，这既限制了信息双向流动，也令投资者突遭政策转向（如2020年末科技行业整顿）或企业丑闻（如瑞幸咖啡事件）时更易措手不及。

最直接的影响可能是放大今年已显露无遗的市场趋势：国有企业显著跑赢大盘，尤其是在半导体、生物技术和航空等实现自主可控的核心政策领域。

尽管中国正经历由服务和消费驱动的疫后复苏，但今年消费股表现逊色——尤其是相对于国有企业而言——这一现象值得关注。

据FactSet数据，中国国有芯片龙头企业中芯国际港股2023年涨幅超30%，这还是在美西方持续施压的背景下实现的。同期，中国沪深300主要消费指数和可选消费指数均下跌约2%。以消费科技股为主的恒生指数仅微涨1%。这些数据背后，是马云高调回国、监管部门表态平台经济整改“基本完成”、官方非制造业PMI升至2011年以来最高水平等一系列利好。

诚然，还有其他因素在起作用。随着电动汽车税收抵免政策的结束，中国汽车行业今年遭受了打击。许多受益于经济重启的企业是像餐馆这样的小型未上市服务企业。市场可能正在等待就业方面更明确的进展。

但极其混乱的政策信号，尤其是对外国商界人士而言，并无助益。至少，投资者很可能会认为，北京过去两年政策失误所造成的大部分额外风险溢价应被视为永久性的。

去年12月，本专栏曾警告称，北京冬季对商界的魅力攻势可能难以在经济解冻后持续。春天已至，但对动物精神——尤其是外资企业的——而言，环境似乎又变得有些寒意袭人。

联系作者纳尼尔·塔普林，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年5月1日印刷版，标题为《北京突袭与间谍法实为自我破坏》