埃克森美孚有400亿个理由去购物——《华尔街日报》

埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹。这家石油巨头面临着如何明智使用其现金储备的压力。图片来源：Aaron M. Sprecher/Bloomberg News埃克森美孚 正面临得州人所说的"高端烦恼"——资金过剩且股价高企。

所有石油巨头都在积累现金，但没有任何一家像埃克森这样迅速。这给这家石油巨头带来了支出压力。该公司周五表示，其第一季度净利润达114亿美元，轻松超出华尔街预期。虽然较第四季度相比，油价和天然气价格下跌拖累了上游收益，但产量增加略微抵消了这一影响。除化工板块因行业利润率仍低于十年区间外，所有业务部门的收益均高于分析师预期。埃克森当季产生114亿美元自由现金流，现金储备增至327亿美元，创2008年以来新高。

埃克森在综合型同行中脱颖而出，因其在多产的二叠纪盆地拥有重要业务，并涉足快速增长的圭亚那海上油田。这两项资产帮助埃克森在第一季度实现日均产量同比增加近30万桶油当量（已剥离资产及退出俄罗斯萨哈林1号项目的影响除外）。根据Visible Alpha汇总的华尔街预测，该公司去年在大型石油公司中创造了最高的自由现金流，预计今年将以近400亿美元再次位居榜首。

埃克森美孚目前正利用其现金减少债务、适度增加资本支出，更重要的是通过股息和股票回购向股东返还丰厚回报。根据分析师估计，只要坚持这一策略且油气价格不出现剧烈波动，该公司资产负债表有望在2024年实现净现金转正。其他石油巨头预计都无法在明年达成这一里程碑。

这些现金该投向何处？投资者固然青睐分红，但作为"股息贵族"的埃克森承诺长期稳定增加股息，大幅提高派息可能性不大。相比之下，股票回购的吸引力较低：过去两年股价翻倍后，埃克森股价已接近历史高点。其企业价值与预期息税折旧摊销前利润的倍数在石油巨头中最高，较美国油气勘探生产商一篮子股票溢价约60%，创下疫情引发行业低迷以来的最大差距。

手握充裕资金的埃克森已没有理由回避收购。本月早些时候，《华尔街日报》报道称埃克森就潜在收购事宜与美国生产商先锋自然资源公司进行了初步谈判。埃克森首席财务官凯瑟琳·米克尔斯向该报表示，虽然公司始终关注收购机会，但作为"相当挑剔的收购方"，其重点在于寻找能创造股东价值的协同效应。

历史对埃克森美孚而言，既可能成为吉兆，也可能成为警示。这家石油巨头上一次实现现金净流入还要追溯到2009年。当时，在雷克斯·蒂勒森的领导下，埃克森决定利用其强劲的财务状况收购天然气生产商XTO能源公司。但最终因溢价过高而被迫大幅减记。如今情况已大不相同。即便在去年利润飙升的时期，埃克森仍保持着全公司范围内的节支增效模式。其中关键举措包括：去年合并化工与下游业务以降低成本。到今年年底，其管理费用较2019年将实现每年90亿美元的缩减。

在石油巨头中，埃克森比任何同行都更有实力进行并购——只要它能坚持新近养成的成本管控意识。

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本文发表于2023年4月29日印刷版，标题为《埃克森美孚具备充分并购理由》