《华尔街日报》——消失的投资之谜

周四公布的经济数据显示美国尚未陷入衰退，华尔街的宽慰之情溢于言表。然而，仔细研究季度国内生产总值(GDP)数据就会发现，美国经济仍处于困境而非摆脱困境。

经通胀调整后的年化增长率1.1%低于许多经济学家的预测。股市反弹所反映出的投资者乐观情绪部分源于库存下降对经济增长放缓（从上季度的2.6%）的过大拖累。如果消费保持本季度（环比增长3.7%）的强劲势头，企业今年提高产量以满足需求。

但库存并非唯一薄弱环节，更令人担忧的是私人投资放缓。受商业设备（下降7.3%）和住宅（下降4.2%）下滑影响，当季国内私人投资总额下降12.5%。这揭示了经济政策令人忧虑的一面。疫情后复苏的特点是商业投资往往跟不上强劲的消费需求，而现在投资可能再次落后。

这与凯恩斯主义者推销疫情时期巨额支出计划的理论背道而驰——他们声称刺激需求将带动更多供给。但事实并非如此。拜登政府及其经济智囊最初将这种供应端失调归咎于"供应链中断"，后又归咎于乌克兰战争。

下一个替罪羊将是3月的银行危机，这个借口至少比之前的说辞更可信。随着存款从地区性银行流向"大而不能倒"机构和货币市场基金，尤其是小型企业可能开始难以从当地银行获得信贷。

正因如此，政府和国会更应聚焦于促进生产性商业投资——然而他们却未能做到。民主党人称《降低通胀法案》将刺激新一轮投资热潮。但这仅会惠及少数受青睐的绿色企业。其他所有企业都将面临更高的税负、大幅上涨的能源价格，以及在环境和诸多其他领域更严格的监管——外加更高的利率。令人惊讶的是商业投资竟未进一步下滑。

单季度GDP数据通常难以说明问题，但本季度报告清晰预示了即将到来的政策博弈。若民选官员未能提供供给侧减税和监管松绑，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将面临越来越大的降息抗通胀压力。

这将是个重大错误。通胀对消费者需求构成最大威胁，而消费需求正是避免美国陷入衰退的关键。这个国家需要新的声音来倡导经济增长的政治主张，而非收入再分配。

2022年12月19日，工人们在洛杉矶建造新住宅单元。图片来源：Mario Tama/Getty Images刊载于2023年4月28日印刷版，标题为《消失的投资之谜》