一位明星银行家如何提振一只陷入困境的金融股——《华尔街日报》

安德烈·奥塞尔自2021年4月起执掌联合信贷集团。图片来源：PAULO NUNES DOS SANTOS/BLOOMBERG NEWS尽管金融界可能正经历严重困境，但有一家银行股在过去一年里却翻了一倍多，这得益于一个大胆的目标：将一家曾经陷入困境的意大利银行转变为盈利机器。

这家银行是联合信贷集团(UniCredit SpA)，它在2022年实现了十多年来的最高年利润。截至周一收盘，尽管经历了3月的市场动荡，其股价今年迄今仍上涨了42%，而同期欧洲斯托克600银行指数仅上涨了9%。

这一复兴是由安德烈·奥塞尔(Andrea Orcel)领导的，他曾是瑞银集团(UBS Group AG)的投资银行业务主管，于2021年4月接任首席执行官。

奥塞尔先生是意大利人，他接手的这家机构仍处于重组模式，并且总部位于一个以经济增长乏力而闻名的国家。联合信贷 在2017年筹集了数十亿欧元的资本，但仍在处理2011年欧洲主权债务危机遗留下来的大量不良贷款。

这位新老板迅速采取行动，使银行更加灵活并专注于增长。奥塞尔缩短了抵押贷款审批时间，并取消了拖慢决策的内部委员会。他削减了昂贵的外部咨询工作，并裁减了管理层级，赋予基层员工更多权力。

“我欣赏欧赛尔先生的一点是他愿意打破常规，”斯米德资本管理公司CEO科尔·斯米德表示。该公司旗下基金已投资联合信贷银行。斯米德称看好该行去年启动的回购计划，这种举措在欧洲银行业并不常见。

标普全球市场情报数据显示，截至周一该股过去12个月涨幅超100%，远超标普1200全球金融指数其他成分股。周二早盘联合信贷股价下跌逾3%，因桑坦德银行与瑞银集团财报发布后，欧洲银行板块普遍走低。

欧赛尔任职期间恰逢欧洲负利率时代终结，该政策曾长期压制银行利润。

由于主要依赖存贷利差盈利，联合信贷对利率变化反应敏感。Scope Ratings数据显示，去年该行净利息收入占比达53%，而业务更多元化的竞争对手联合圣保罗银行仅占44%。

在"释放联合信贷"战略中，欧赛尔设定了更高利润目标及股东回报计划。这在欧洲实属罕见——鉴于银行业盈利能力较弱，欧洲央行通常限制分红比例。欧赛尔必须说服欧央行接受其方案。

“股东资本回报是欧赛尔战略的核心支柱，”Mediobanca欧洲股票研究联席主管安德烈亚·菲尔特里指出。

意大利联合信贷银行计划根据2022年业绩，通过股息和股票回购向投资者返还52.5亿欧元（约合57.7亿美元）。菲尔特里表示，这一金额约占该银行市值的15%，是业内最高比例。

奥赛尔于2018年离开瑞银，此前桑坦德银行执行主席安娜·博廷曾邀请他出任这家西班牙银行的CEO。但数月后博廷女士撤销了聘约，称银行无法为其高额薪酬提供合理依据。

经过两位银行家之间激烈的法律诉讼，马德里法院最终判决桑坦德向奥赛尔支付逾4000万欧元赔偿金。目前桑坦德已提起上诉。2021年当联合信贷银行CEO职位空缺时，奥赛尔立即抓住了这个机会。

奥赛尔的战略面临挑战。穆迪投资者服务公司分析师玛丽亚·何塞·莫里表示，随着利率上升导致借款人还款困难，该银行的贷款账目可能恶化，不过损害程度可能较为温和。

意大利经济今年预计也将放缓。在海外市场，联合信贷银行面临缩减俄罗斯业务的风险敞口压力，该行在当地设有分支机构。该银行同时是德国及中东欧市场的重要参与者。

奥赛尔在其熟悉的并购领域表现得十分谨慎：2021年他评估但最终放弃收购国有银行西雅那银行，尽管罗马政府急于出售该行。目前他也对其他并购交易兴趣寥寥，专注于提升联合信贷的自身价值。

从银行投资者青睐的一项关键指标来看，联合信贷银行虽有所改善，但仍处于发展过程中。该银行股票目前交易价格约为账面价值的0.7倍，这意味着市场对其估值仍远低于扣除负债后的资产价值。

如此低的比率可能暗示着对银行盈利能力或资本实力的担忧。不过，在这一指标上，联合信贷已迅速赶上了联合圣保罗银行，目前估值已高于桑坦德银行或法国法国巴黎银行等知名银行。

“如果到明年联合信贷的股价达到账面价值，我不会感到惊讶，“斯米德先生表示。

联合信贷将于5月3日公布第一季度财报。联系帕特里夏·考斯曼，邮箱：[email protected]

刊登于2023年4月26日印刷版，标题为《CEO的增长战略重振联合信贷股价》。