《华尔街日报》：第一共和银行带来的宽松货币政策教训

查尔斯·金德尔伯格的经典著作《疯狂、恐慌与崩溃》描绘了历史上过于宽松信贷带来的诱惑。如果这位历史学家今天仍在世，他可能会以第一共和银行为例——该银行问题重重的商业模式正是廉价资金不良激励的典型案例。

周二第一共和银行股价再度暴跌49.3%，此前该行披露在三月的银行危机中流失了约1000亿美元存款。这家总部位于旧金山的银行在客户得知其未实现损失规模达到资本缓冲金两倍后，富裕客户们争相提走了存款。

美国财政部三月份曾安排大银行注资300亿美元以填补资金缺口。但这只是权宜之计，第一共和银行的借贷成本远高于其资产收益。

据报道该行正寻求大规模资产出售以筹集现金，但在没有政府担保的情况下，谁会购买其水下优质抵押贷款？硅谷银行的资产主要是普通政府债券和抵押贷款支持证券，而第一共和银行的资产则更为复杂。贷款占其资产的75%，包括1010亿美元的单户住宅抵押贷款。这些贷款在当前经济环境下存在难以评估的利率和信用风险。

第一共和银行通过向华尔街和硅谷巨头们推销起息低于3%的抵押贷款，开辟了业务利基。彭博新闻曾报道，马克·扎克伯格2012年以1.05%的初始利率为帕洛阿尔托一处房产办理了595万美元30年期抵押贷款再融资。真划算。

疫情期间，随着美联储资产负债表扩张并将利率维持在接近零的水平，该银行的贷款规模急剧膨胀。这创造了一个绝佳的金融套利机会。低息房贷（同时可抵税）为富裕阶层腾出资金，用于投资高收益股票。

豪客们当然无需贷款也能买得起数百万美元的豪宅。但当股市飙升时，何必抛售股票购房？2020年2月至2021年12月期间，标普500指数暴涨40%。诱人的贷款条件从康涅狄格州格林尼治蔓延至汉普顿和纳帕谷。连高盛总裁约翰·沃尔德伦都从第一共和银行申请了1120万美元的房贷。

关键在于，要获得更优惠的条款，富豪们必须将现金存入该行。“要获得最优关系定价，我们需要完整的存款业务关系，“第一共和银行高管罗伯特·李·桑顿去年11月向投资者表示，“这是核心重点，也是我们存款余额能快速增长的原因。”

2019年底至2022年间，第一共和银行存款几乎翻倍，这支撑了面向富人、商业地产和私募股权的大量贷款。随着利率上升，这些行业和贷款正陷入困境。宽松货币的狂欢固然美妙，但恐慌的代价同样惨痛。

三月拍摄于加州洛杉矶的第一共和银行ATM机。照片：etienne laurent/EPA/Shutterstock刊登于2023年4月26日印刷版，标题为《第一共和国的宽松货币教训》。