瑞士信贷暴露出瑞银的机遇与挑战——《华尔街日报》

表面看来，瑞士信贷可能迎来了有史以来最好的一个季度。图片来源：Jose Cendon/Bloomberg News瑞士信贷状况糟糕，但瑞银 正因帮助其恢复健康而获得丰厚报酬。这家破产银行周一公布的离奇季度业绩，为瑞士这场以风险回报权衡为核心的救助合并提供了新数据。

表面看来，瑞士信贷可能迎来了有史以来最好的一个季度，税前利润约合144亿美元。但剔除一次性影响后，瑞信税前亏损扩大至约15亿美元，而上一季度为11亿美元——正是从那时起，最终压垮该行的资金外流危机开始爆发。

造成这一差异的主要原因是瑞士金融监管机构有争议地注销了瑞信170亿美元的AT1资本票据，作为上月交易的一部分，该交易预计将在本季度完成。将这些次级债券计入资本而非银行欠债权人的负债，促使会计上进行了相应的"增记"，从而提高了利润。

这也改变了资产负债表：截至3月31日，瑞信普通股一级资本比率（衡量资本充足率的常规指标）为20.3%，高于三个月前的14.1%，远超行业标准。

同样的动态也体现在银行的流动性上。瑞士国家银行向该公司提供的信贷支持，将所谓的流动性覆盖率（即银行可出售的高质量资产与资产流动性的比率）从上一季度的144%提升至本季度的178%。

该公司需要额外的流动性，因为它仍在流失资产：声明称，本季度存款和资产外流总计约700亿美元，截至4月24日这一趋势尚未结束。它需要额外资本，因为这些外流正将瑞信大部分业务线进一步推向亏损。其旗舰财富管理部门本季度亏损约1.29亿美元，而前三个月亏损1.19亿美元，此前几个季度则实现盈利。

瑞银集团股票投资者面临的问题是，未来几个季度瑞信的亏损将消耗多少资本。这取决于该公司能否迅速稳定资产流动、阻止关键业务骨干被竞争对手挖走，以及能否顺利缩减其大型投银业务的相当部分规模。

没有人能真正知道这一过程将涉及哪些成本。2008年危机后的银行业转型以异常复杂著称。然而，瑞信以债券持有人为代价实现的历史性第一季度盈利，为瑞银提供了巨大的缓冲空间。

作者：Stephen Wilmot，邮箱：[email protected]

出现在2023年4月25日的印刷版中，标题为《瑞信为瑞银争取时间》。