养老金救助案例研究 - 《华尔街日报》

2021年《美国救援计划法案》为陷入困境的工会多雇主养老金计划提供了940亿美元无条件援助。最新研究显示，国会的养老金救助计划引发了更高风险投资和福利增长——即道德风险。

布法罗大学、华盛顿大学和印第安纳大学的研究人员调查了国会多雇主养老金救助对管理行为的影响。这类集体计划由诸如卡车司机工会等共同雇主提供，通过劳资双方集体谈判共同管理。

但高昂的劳动力成本已导致许多工会化企业破产，部分雇主为逃避承担更多高额福利成本退出了计划。2021年3月民主党通过的疫情支出法案授权养老金福利担保公司一次性注资，使约200个濒临破产的多雇主计划维持偿付能力至2051年。

研究人员将多雇主计划与未获救助的单雇主计划进行对比，发现多雇主计划对私募股权等高风险资产的配置增加了325亿美元，这与计划发起人预期"国会救助能保护其资产免受下行风险"的行为逻辑一致。

研究还表明法案通过后，多雇主计划更可能提高员工福利。这些计划还调低了负债贴现率，从而增加负债账面价值，使其更易获得政府援助资格。

“这些发现共同表明，《美国救援计划》引发了一场道德风险的烈火，赞助商和工会领袖们采取了大量风险转嫁和利己行为，”研究指出。这意味着未来国会可能最终会花费更多资金来支撑那些资不抵债的工会计划，甚至包括一些资金状况较好的计划。

研究提到，虽然该法律“旨在作为短期补救措施，并未解决这些计划的长期偿付能力问题”，但在救助计划通过前，多雇主养老金计划面临7570亿美元的资金缺口。政治家们越是试图填补这个窟窿，它可能变得越大。

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