为2048年选股——《华尔街日报》

插图：亚历克斯·纳鲍姆来认识一下这些只选一次股然后搁置——长达25年之久的选股者。

22岁的蒂芙尼·格雷是特拉华州立大学金融与财富管理专业的大四学生，该校是位于特拉华州多佛市的一所传统黑人大学。20岁的乔纳森·里弗斯是弗吉尼亚大学环境科学与宗教研究双专业的三年级学生。

格雷女士和里弗斯先生将与同学们一起，构建一个包含约15至20只股票的投资组合，并将其锁定25年。

这听起来很疯狂，也许确实如此，但各个年龄段的投资者都可以从这些年轻人身上学到东西。

他们是一项超长期实验的参与者，该实验由马克尔公司首席执行官托马斯·盖纳设计，该公司是位于弗吉尼亚州格伦艾伦的保险公司。自1990年以来，盖纳先生一直管理着马克尔公司的投资组合，以耐心保守的策略将其规模发展到220亿美元。

他在这两所大学各设立了一个学生投资基金。到2047年，盖纳家族将以25年分期付款的方式，向这两个俱乐部总共捐赠75万美元。

学生们——今年弗吉尼亚大学有29人，特拉华州立大学有9人——将用这笔钱挑选投资标的，这些投资将被冻结25年。每年，成员们将为下一个25年挑选新一轮投资标的。无论如何，任何人都不得出售任何资产。

从第26年开始，25年前挑选股票的成员将拨出一半累积资金用于奖学金；另一半则由当年成员进行再投资，为未来之用。

本周采访这些学生时，他们彼此称呼为“分析师”，并将潜在持仓称为“企业”和“公司”而非“股票”，这让我印象深刻。

特拉华州立大学的格雷女士表示：“我们必须展望未来三五年、十年、二十五年甚至五十年，而不仅限于未来一两年可能发生的事。我们不畏惧长期投资，这是一种激励。”

弗吉尼亚大学的里弗斯先生说：“如果我们能以大多数年轻人未曾采用、甚至专业投资者都视为巨大挑战的方式来思考投资，那将是绝佳机遇。”

这些新兴俱乐部印证了一个古老经验：让赢利标的持续奔跑的力量惊人。即使最糟糕的投资亏损也不会超过100%（除非使用杠杆），但最佳投资的潜在收益却是无限的。

例如，根据证券价格研究中心数据，从1993年初至今年2月28日，有58只股票各自涨幅超过10000%，其中十只回报率超过25000%。

这些“超级股票”包括如今耳熟能详的巨头苹果公司、高通公司和怪兽饮料公司，也包括空调企业AAON、烟草房地产控股公司Vector集团及厨具制造商Middleby等小型企业。

再往前追溯，如今被称为Voya Corporate Leaders Trust的共同基金成立于1935年，其投资组合由30只固定不变的股票构成。得益于少数几只表现极佳的股票，其长期表现非常出色，尽管对于一个实际上什么都不做的基金来说，0.49%的年费用率相当高。

关键在于不卖出。在1984年一篇名为《咖啡罐投资法》的文章中，资深投资者罗伯特·柯比描述了他一位客户丈夫的做法，这位丈夫完全复制了柯比公司给他妻子的所有买入建议，每只股票投入约5000美元。

然而与她不同，丈夫忽略了所有卖出建议。他从未卖出一股。他持有的几只股票每只都增长到了10万美元以上。其中一只成为施乐公司的股票，价值超过80万美元，比他妻子整个投资组合的价值还要高。

让赢家持续奔跑带来的长期顺风效应很容易被低估；人类的大脑并不擅长将巨大的增长率推算到几十年的时间跨度上。

为了抓住每一个可能的大赢家，你可以买入一只全股票市场指数基金——尽管它会进行一些交易。或者你也可以直接买入整个市场中的每一只股票，然后冻结——再也不进行任何交易。

如果你想将总计1万美元分散投资于道琼斯美国全市场指数中4000多家公司的大部分企业，在线经纪商盈透证券允许你通过"篮子交易"免佣金完成操作。你可以永久持有整个投资组合，不卖出其中任何成分股，静观其变。

盖纳先生投资俱乐部的学生们早已理解复利的惊人力量。

“如果我们和继任者能选中少数赢家，它们将驱动回报，而亏损标的就无关紧要了，“22岁的弗吉尼亚大学学生基金联合管理人乔·贝克表示。

这正呼应了沃伦·巴菲特常宣扬的理念：假设你一生中只能进行20次投资。你将被迫深入理解所购买的资产，只聚焦少数机会并尽可能长期持有。

弗吉尼亚俱乐部另一位21岁的领导者雅各布·斯莱格尔说：“这真正迫使你以不同视角思考企业：它能否存活25年？”

特拉华州立大学俱乐部20岁的成员小奥马尔·帕克已将目光投向2048年之后：“当我们都不在人世时，“我们的基金将成为留给后代的遗产。”

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本文发表于2023年4月22日印刷版，标题为《如何为2048年选股》