悬在欧洲银行业头顶的12万亿美元问题——华尔街日报

欧洲的银行面临1.2万亿美元的流动性紧缩，这将考验它们在十多年来依赖欧洲央行宽松货币政策后独立生存的能力。

最大的挑战将在6月底到来，届时银行需偿还约4780亿欧元（约合5250亿美元）的超低息贷款。这些贷款是在疫情高峰期发放的，旨在确保银行在封锁导致商业停滞时继续放贷。

自2008年金融危机及随后的欧元区主权债务危机以来，欧洲银行业已取得长足进步。银行资本更充足，不良贷款减少，监管也更为严格。

然而，这些还款将标志着欧洲央行逐步退出支持政策的重要节点。在3月银行业动荡（部分由近期利率快速上升引发）后，投资者对全球金融体系的稳健性仍心存疑虑。欧洲央行上月将基准利率上调至3%，创2008年以来新高。

欧洲银行业监管机构和国际货币基金组织近期警告，这项名为"定向长期再融资操作"（TLTROs）的结束，可能对较脆弱的欧元区银行和经济体造成更大压力。

国际货币基金组织在最新金融稳定报告中指出：“某些南欧国家仍严重依赖短期TLTROs的银行，往往也是那些没有足够超额流动性来偿还贷款的银行。”

摩根大通分析师预计，欧洲银行今年将借款约1500亿欧元以置换到期贷款。银行还可能出售政府债券或其他资产，这可能会推高利率。从长远来看，银行可能需要更多地依赖成本更高的批发融资或削减贷款规模，这可能对经济增长造成压力。

英国机构Autonomous（联博旗下公司）信贷研究主管科琳娜·坎宁安表示：“自2011年以来，银行一直从欧洲央行获得流动性支持。要让它们现在突然转向完全自主融资，这个适应过程确实太仓促了。”

坎宁安女士指出，她预计市场融资渠道较弱的小型银行将受到最大冲击。

曾被视为欧洲金融体系薄弱环节的意大利银行将面临严峻考验。

这些银行占未偿还TLTRO贷款总额的近30%，且与德法银行不同，它们在央行的超额准备金不足以覆盖还款额。法国兴业银行数据显示，截至2月意大利银行未偿贷款达3280亿欧元，超额准备金为2450亿欧元。

意大利最大银行联合圣保罗银行集团司库与财务主管亚历山德罗·洛利表示，该行可利用2022年底980亿欧元的超额储备全额偿还760亿欧元TLTRO贷款。虽然无需变卖资产或筹集新资金，但洛利透露今年计划将批发市场融资规模翻倍至100亿欧元。

“系统不再需要这种生命支持了，”他表示，“欧洲央行出于充分理由曾过度介入市场。现在它将减少干预，而之前缺席的机构投资者正在回归。”

据公司发言人透露，意大利第二大银行联合信贷银行也能利用超额准备金偿还未偿贷款。

规模较小的银行如Banco BPM银行和西雅那银行手头可用于还款的现金较少。截至去年底，BPM银行持有267亿欧元定向长期再融资操作（TLTRO）贷款，而现金及等价物仅为131亿欧元。西雅那银行则持有195亿欧元贷款，现金储备约120亿欧元。

西雅那银行和BPM银行的代表均拒绝置评。

法国兴业银行利率策略师豪尔赫·加拉约指出，意大利银行可通过出售其他资产筹集资金，可能需要抛售约550亿欧元的政府债券或其他资产来还款。这种额外供给可能对意大利国债整体市场形成压力，推高借贷成本。

“550亿欧元不是小数目，”加拉约表示，“银行自获得资金时就清楚六月份会出现这种情况，他们可能已为此做准备。”

六月还款后，意大利银行还将欠款1480亿欧元。

自2014年以来，廉价长期资金与多年超低利率及大规模债券购买共同构成欧洲央行提振经济的关键举措。2020年6月，该央行实质上开始付费请银行在疫情期间持续放贷，提供利率低至-1%的贷款。

一些银行还通过将贷款转存回欧洲央行以获取更高利息来提升利润。去年11月，欧洲央行调整了该计划条款，降低贷款吸引力并鼓励银行开始偿还。该计划下欧洲央行已发放逾2万亿欧元贷款，截至2024年底仍需偿还约1.1万亿欧元未结清款项。

意大利联合圣保罗银行的一家分行。该行表示能全额偿还TLTRO计划下的借款。图片来源：Francesca Volpi/彭博新闻部分市场参与者认为银行体系完全有能力应对这些变化。

瑞士资产管理公司Vontobel的企业债券主管Mondher Bettaieb Loriot表示，近年来欧洲银行融资趋于稳定，减少了对批发市场的依赖，更多依靠相对稳定的客户存款基础。

看好欧系银行的Loriot称：“在欧洲，人们通常不会频繁更换银行或转移存款，这不是传统做法。”

DBRS晨星分析师Andrea Costanzo指出，随着经济放缓导致贷款需求下降，银行所需资金也将减少。他表示利率上升时银行可提高贷款定价，这应能抵消资金成本的上涨。

分析师和投资者将关注流动性覆盖率指标，该指标衡量银行持有的债券等易变现资产与存款的比例。欧洲银行业管理局数据显示，该比率已从一年前的174.7%降至去年底的164.7%，但仍远高于100%的监管最低门槛。

—帕特里夏·考斯曼对本文亦有贡献。

联系切尔西·杜拉尼，邮箱：[email protected]

刊登于2023年4月20日印刷版，标题为《欧洲央行缩减支持力度，流动性紧缩隐现》。