《华尔街日报》：少有银行对冲利率风险

根据一份研究论文显示，去年美联储实施货币紧缩期间，美国仅有少数银行对利率上升采取了自我保护措施。该研究指出，未对冲证券持仓的普遍程度可能超出投资者认知。

这篇题为《2022年货币紧缩期间美国银行的对冲缺失与孤注一掷？》的论文指出，还有数百家银行面临同样风险，这种风险在上月硅谷银行倒闭事件中起到了推波助澜的作用。研究未具体点名个别机构，而是基于汇总数据进行分析。

本周投资者正重新审视美国银行体系的健康状况，包括美国银行、犹他州的 Zions Bancorp 以及德克萨斯州Comerica等机构，这些银行即将公布一季度业绩。

论文作者——南加州大学马歇尔商学院的Erica Jiang、西北大学凯洛格管理学院的Gregor Matvos、哥伦比亚商学院的Tomasz Piskorski及斯坦福商学院的Amit Seru——指出，硅谷银行及其母公司SVB金融集团并非唯二未对资产进行利率风险对冲的机构。通过分析公开财务文件，他们发现全银行业仅有约6%的资产通过利率互换合约（银行可购买此类合约以缓解加息冲击）得到保护。

尽管利率在2022年持续攀升，但研究人员发现，约四分之一的上市银行去年减少了保护性对冲。例如，SVB在2021年底对其证券投资组合进行了约12%的对冲，但到2022年底仅剩0.4%。教授们将此举比作一场赌博。

“这些银行承担了巨大风险，上涨时对银行股东有利可图，但下跌时的损失则由联邦存款保险公司承担，”他们写道，指的是SVB倒闭给联邦存款保险公司带来的损失。

他们的论文本月发布在社会科学研究网络（一个尚未经过同行评审的新研究作品存储库）上，此前该团队在3月份发表了一篇文章称，近200家银行面临与SVB类似的未实现损失和未投保存款人风险。

“你可以把SVB视为煤矿中的金丝雀，”皮斯科尔斯基先生说。

硅谷银行上个月被联邦存款保险公司接管。图片来源：patrick t. fallon/法新社/盖蒂图片社3月的市场动荡提醒华尔街，美联储加息不可避免地会损害银行持有的股票、债券、贷款和其他金融资产的市值——在某些情况下还可能损害银行的稳健声誉，促使存款超过25万美元联邦存款保险限额的储户抽逃资金。

以硅谷银行为例，该机构承受巨大压力源于其科技初创企业客户的现金消耗，这导致了存款外流——甚至早于上月其试图通过出售股票筹集资金后引发的健康担忧。随后未投保存款遭遇了灾难性挤兑。联邦存款保险公司于3月10日接管了硅谷银行。

分析师、投资者和银行高管表示，许多银行不对利率上升进行对冲是合理的。在其他条件相同的情况下，银行利润通常受益于更高的利率，因为这允许银行对贷款收取更高的利息。

对于M&T银行公司（周一首批公布第一季度业绩的地区银行之一）而言，过去三个月净收入增长逾一倍至18.2亿美元，部分得益于一项收购。其股价周一创下过去一年最大百分比涨幅。

Argus Research（一家股票分析机构）的金融服务研究主管Stephen Biggar表示，当利率上升时，收入增长自然对冲了银行证券投资组合的损失，这解释了为什么许多银行不对冲。

“银行本质上就是利率敏感型工具，”Biggar先生说。

总部位于伦敦的基金管理公司Fulcrum Asset Management的首席投资官Suhail Shaikh表示，他的团队基金配置旨在从英国和日本债券收益率上升中获益，他认为对美国地区银行的担忧消散后将出现这种情况。

“在过去一个月里，危机已经显著平息，”他说。

联系马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

刊登于2023年4月19日印刷版，标题为《少有贷款机构对冲美联储加息风险》。