人寿保险再度盈利，但对许多保险公司而言为时已晚——华尔街日报

好事达保险首席执行官表示，公司退出人寿保险业务是由于股东对低回报率的担忧。图片来源：robert galbraith/Reuters过去15年是人寿保险销售的艰难时期。而如今美联储抗击通胀推高的利率给该行业带来了新的盈利机会。

但美国许多大型上市保险公司将错过这场盛宴。

其中许多人寿保险公司已不再销售人寿保险，至少不再面向美国消费者销售。当低利率冲击其利润和股价时，它们放弃了这项业务及其庞大的代理人队伍。

“它们基本上已经收拾包袱回家了，就像猫王离开了大楼，“曾担任华尔街分析师、现经营一家行业咨询公司的Colin Devine在谈到这些上市公司时说道。许多公司是在投资者要求更高回报的压力下做出这一选择的。

一个结果是拥有寿险的人减少了。根据行业资助的研究机构Limra的数据，如今只有略高于一半（52%）的美国成年人拥有人寿保险，低于2011年的63%。许多家庭依赖雇主提供的保险，尽管这类保险的保额通常相对较小。

大都会人寿、哈特福德金融服务集团、杰克逊金融、好事达保险、Genworth金融和Voya金融等上市保险公司已完全或基本退出向美国家庭销售个人寿险保单的业务。Principal金融集团仅向企业主和关键员工销售个人寿险保单。

他们错过了自2008年金融危机以来最高的一些利率。这并非小事，因为寿险公司通过将保费进行投资直至需要支付理赔时，从中获得相当大一部分利润。低利率会抑制利息收入并降低利润率，还有其他负面影响。

10年期国债收益率是保险公司最密切关注的利率，今年早些时候曾超过4%，并有望进一步上升，尽管近期债券市场的反弹使其回落至约3.4%。从2008年金融危机到去年，10年期国债的收益率大多低于3%，而在2020年的大部分时间里，其收益率甚至低于1%。

根据评级机构AM Best的数据，寿险和健康险公司投资组合的平均净收益率从2007年的5.92%下降至去年的3.92%。

赢家是那些相互保险公司，如西北互助人寿保险公司、纽约人寿保险公司和马萨诸塞互助人寿保险公司。这些公司由保单持有人所有，不受华尔街季度盈利压力的影响，并且由于可以采取长期视角，在利润率目标上更具灵活性。此外，他们保留了代理人，这些代理人坐在厨房餐桌旁，让消费者有信心购买这种通常是被推销而非主动购买的产品。

一些公开上市的保险公司仍然是个人寿险保单的重要发行者，包括宏利金融旗下的John Hancock部门、林肯国民公司、Primerica公司和保德信金融公司。

随着保险公司退出或缩减业务，市场份额发生了变化。根据AM Best的数据，2007年至2022年间，上市和其他营利性非互助公司的个人寿险保单保费收入下降了22%，降至833.2亿美元。与此同时，互助保险公司的保费收入增长了一倍多，达到779亿美元。两者合计，保费收入增长了14%。

好事达保险首席执行官汤姆·威尔逊在接受采访时表示，公司在过去几年退出了寿险和年金业务，因为股东认为回报率已低至不可接受。他说，这归结为一个问题：“我们还想继续把钱投在这里吗？”

2021年，好事达几乎出售了所有相关业务，这笔交易导致40亿美元的亏损，主要反映了其年金业务价值的恶化。在宣布这一消息的第二天，好事达成为少数上涨的财产意外险股票之一。

“如果今天再做决定，我还会这么做，”威尔逊先生说。“虽然当前利率有所上升，但长期利率预期仍不明朗，”他说，“而且经济和金融市场的波动性和状况比现在更加不确定。”好事达在2021年的交易中设有一项“盈利支付”条款，以便在10年期国债利率上升时从中受益。

许多上市公司已重新调整业务，专注于提供员工福利套餐、养老金计划服务、资产管理和海外扩张。团体福利包括定期寿险。保险公司喜欢这种产品，因为他们可以每年或每隔几年重新协商保费。相比之下，一旦向个人出售寿险保单，保险公司提高保费的能力就非常有限。

顾问德文先生表示：“没有其他行业像这样，你今天为一个20年、30年、40年甚至更长期的产品定价。”

咨询公司奥纬咨询的研究显示，在低利率时期，人寿保险公司的总股东回报率落后于整体市场。尽管在2012年至2021年间，这些公司通过股息和股票回购向股东返还的资本比例高于其他金融服务业。

到目前为止，投资者并未青睐那些坚守寿险业务的公司。自美联储2022年3月开始加息以来，那些基本或完全退出美国个人寿险销售的保险公司表现优于许多仍在经营该业务的公司。

瑞信股票分析师安德鲁·克里格曼表示，超低利率时期“确实很艰难”。对于退出寿险业务的公司，他说：“现在几乎可以说这些公司不应该再被称为寿险公司了。”

甚至在利率下降之前，寿险公司就面临着越来越多的挑战。共同基金、401(k)计划和低成本定期寿险作为终身寿险的替代品逐渐兴起。终身寿险结合了税收优惠的储蓄部分和免税的身故赔偿，长期以来一直是家庭财务的基石。

出于避税目的向富人销售数百万美元保单也变得更加困难，因为受遗产税影响的人减少了。2000年联邦遗产税免税额为每位配偶100万美元，而今年已接近1300万美元。

一些顾问和分析师认为，利率必须升至约5%才能吸引大型上市公司重新销售寿险产品。

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刊登于2023年4月18日印刷版，标题为《高利率对寿险公司来得太晚》。