煤炭炙手可热——嘉能可或许也难以招架 - 《华尔街日报》

泰克资源表示，其公司自身的计划将为股东创造更多价值最大化的机会。图片来源：James MacDonald/彭博新闻嘉能可 作为全球最大的煤炭开采商和贸易商之一，渴望获得更多煤炭资源——只是不愿将这些业务留在自家后院。当前对煤炭巨头同行泰克资源资产的争夺战，充分揭示了这种黑色能源在后疫情时代及乌克兰战争爆发后的特殊处境。

嘉能可正以230亿美元收购案追逐泰克资源，该交易将催生两家新公司——一家整合嘉能可与泰克的基础金属及其他多元化业务，另一家合并双方的动力煤、焦煤和铁合金业务。这家瑞士大宗商品巨头最初提出的全股票交易方案，以及修订后以82亿美元现金替代合并煤炭公司股份的优化报价，均于本月遭到这家矿业公司的拒绝。

嘉能可的收购提议恰逢泰克计划分拆煤炭业务（该决议将于4月26日投票表决）之际。另据路透社周一报道，若泰克按计划推进分拆，多家对其基础金属业务感兴趣的大型矿企已与其接洽。泰克表示，其分拆计划将为股东创造更优的价值最大化机遇。

嘉能可的提议具有某种显而易见的逻辑。作为炼焦煤主要供应商的泰克资源，其煤价今春已大幅下跌——在嘉能可出价前，该公司股价同样走低。趁中国房地产市场尚未强劲复苏（可能推高钢铁和炼焦煤价格）之际竞购煤炭资产，无疑是明智之举。

将嘉能可自有煤炭资产剥离成立独立公司也具备一定合理性。该公司曾表示将在2050年前逐步关停内部煤矿，但Bluebell Capital等激进投资者长期施压要求其彻底剥离煤炭业务。此举可使公司全力聚焦铜、镍、锌等绿色转型友好型金属，并吸引目前因嘉能可依赖煤炭利润而持观望态度的众多环境、社会及治理（ESG）投资者。

瑞士信贷认为，煤炭业务分拆可能加速嘉能可的ESG评级提升。该行预计2036年前嘉能可煤炭产量不会出现实质性下降。

值得注意的是，按嘉能可方案在美国上市的煤炭公司，若未来需调整战略，或将面临较少的环保投资者压力——鉴于英美两国气候政策的显著差异（嘉能可当前在英国上市）。嘉能可声明称，新实体CoalCo"拟"遵循泰克现有炼焦煤业务净零战略，并负责动力煤资产的有序退出。

然而，并非所有人都认为剥离嘉能可的煤炭资产是完全正确的做法。

晨星分析师乔恩·米尔斯认为，动力煤在未来许多年仍将保持重要地位。他指出，西方动力煤矿商几乎不可能获得外部融资来建设新矿——这实际上使现有的动力煤生产商处于令人艳羡的地位。

至少从利润角度来看，嘉能可本身就是个鲜明例证。在这个地缘政治动荡迫使各国关注能源安全、推高稀缺煤炭价格的时期，嘉能可去年实现了创纪录的盈利。

嘉能可的转变至少表明，即使是煤炭行业最坚定的支持者之一也看到了保持一定距离的价值。无论这场收购战最终如何发展，煤炭在西方矿商投资组合中的尴尬地位，未来几年很可能继续引发更多戏剧性事件。

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