《华尔街日报》：钾肥市场——乌克兰战争为肥料销售商创造沃土

钾肥，一种从地下开采的钾基肥料，在去年因白俄罗斯和俄罗斯供应中断导致价格创下历史新高后成为焦点。一些人认为它不仅是农业生产的关键商品，也是对抗全球变暖的重要资源。

如今，其他地区的钾肥生产商——尤其是加拿大——正看到抢占市场份额的机会。全球最大矿业公司必和必拓将这种肥料视为其未来的关键之一。他们的钾肥押注会成功吗？

2022年4月，全球最大钾肥进口国巴西的价格飙升至每吨1180美元的历史高点，较过去五年平均水平上涨250%。这对钾肥价格而言是一次重大逆转，此前由于产能过剩，价格已低迷至少十年。白俄罗斯和俄罗斯的供应中断是主因，两国通常占全球钾肥产量的40%。2021年，在一场有争议的总统选举后，美国和欧盟开始对白俄罗斯国有钾肥生产商实施制裁，并于2022年因白俄罗斯参与俄罗斯入侵乌克兰而收紧限制。此外，立陶宛去年开始禁止白俄罗斯钾肥过境运输，切断了一条关键出口路线。标普全球商品洞察分析师艾伦·皮克特估计，白俄罗斯去年出口量下降约70%。尽管俄罗斯钾肥未受直接制裁，但对银行和航运等出口相关活动的限制已影响其供应。

俄罗斯彼尔姆地区欧洲化学公司乌索利耶钾矿的矿工。图片来源：Sergei Bobylev/TASS/Zuma PressCRU集团分析师汉弗莱·奈特表示，此后钾肥价格已大幅回落，部分原因是去年一些钾肥买家在俄罗斯钾肥供应可能中断情况不明时囤积了钾肥。不过，目前的价格仍比俄罗斯入侵乌克兰前10年的平均水平高出约28%。

这正推动加拿大等地的矿商增加产量，加拿大通常占钾肥产量的30%左右。全球最大的钾肥生产商Nutrien表示，计划到2026年将其在萨斯喀彻温省的运营产能从目前的1500万吨提高到1800万吨。通常全球每年使用约7000万吨钾肥。矿业巨头必和必拓计划投资57亿美元在萨斯喀彻温省建设首个钾矿，初始产能目标为每年435万吨，投产日期为2026年。

很难预测今年钾肥需求的实际走势。农作物价格居高不下，玉米和大豆价格分别比10年平均水平高出约46%和33%，这应会促使农民提高产量，从而推高化肥需求。Nutrien首席执行官肯·塞茨在接受采访时表示，今年钾肥需求可能会回升；他说，农民可能会推迟购买计划，直到最后一刻，因为他们看到价格在走软。他还表示，衡量粮食市场紧张程度的粮食库存使用比处于25年来的低点。这意味着需要种植更多的作物来补充低库存水平。

预测任何特定年份的钾肥需求都颇具挑战性，因为与氮肥和磷肥相比，其波动性更大。这是由于农民减少钾肥用量不会立即影响作物收成。氮肥对作物产量有显著影响，而钾肥则关乎作物品质和抗病能力。“钾肥更像是抵御干旱、病虫害的保险，“BMO资本市场负责化工和化肥行业的股票分析师乔尔·杰克逊表示。此外，钾肥不像氮肥或磷肥那样容易从土壤中流失。

但钾肥无可替代，最终仍需补充到农田中。2016年一篇学术论文发现，长期来看钾肥需求对价格较不敏感。

矿业公司认为，在资源日益紧张、气候意识增强的世界里，钾肥将发挥重要作用。塞茨先生指出，尽管人口预计将保持健康增长，但耕地扩张速度正在放缓，这意味着农民必须充分利用现有农田。这反过来表明，钾肥等合成肥料将扮演重要角色。

必和必拓将钾肥与铜、镍并列为"面向未来的大宗商品”，后两者对电气化至关重要。值得注意的是，氮肥以天然气为原料，过量使用会释放温室气体一氧化二氮。氮肥和磷肥的过度使用都会导致其渗入水源并造成环境破坏。钾肥没有这些负面环境影响，还能帮助保持水分——如果干旱更加频繁，这一特性将极具价值。此外，由植物生产的生物燃料需求增长，将推动包括钾肥在内的所有肥料使用。根据必和必拓的模型测算，若全球遵守《巴黎协定》设定的目标，将升温控制在工业化前水平1.5摄氏度以内，未来30年所需的钾肥量将是过去30年的两倍。

钾肥需求是否会激增仍有待观察。杰克逊先生指出，长期以来，该产品的需求年增长率一直维持在2%至3%，低于国内生产总值的增速。尽管根据世界银行的数据，自1961年以来，人均耕地（即适合种植作物的土地）面积几乎每年都在下降。

蒙特利尔银行资本市场预计，到2026年，钾肥需求将增长至7670万吨，较2021年水平增长5%。与此同时，钾肥产能预计将增长18%，达到9510万吨。对于Nutrien、美盛和必和必拓等矿商而言，钾肥的盈利能力部分取决于白俄罗斯和俄罗斯最终能提供多少供应。

奈特先生表示，尽管白俄罗斯的出口受到限制，但该国正越来越多地通过俄罗斯港口或铁路运输将钾肥运往中国市场。赛茨先生认为，长期来看，由于获取西方设备的限制，这两个国家的产量增长可能有限。无论如何，由于加拿大两大生产商Nutrien和美盛合计占全球钾肥产量的约30%，当价格过低时，它们可以减产。摩根大通的一份报告显示，历史上它们曾通过这种方式保持供需"相对紧平衡”。

与气候和人口因素相关的钾肥看涨理由仍具有一定推测性。但与供应相关的看涨理由更具说服力：白俄罗斯和俄罗斯的地缘政治动荡非常现实，且短期内不太可能解决。而加拿大的生产商已掌握在价格下跌时托底的手段。

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刊登于2023年4月15日的印刷版，标题为《化肥矿商的沃土》。