AI能写歌，但无法战胜市场——《华尔街日报》

华尔街的人工智能革命在哪里？

几乎每个行业，从建筑到娱乐，都在测试生成式人工智能，希望从这项能像人类一样创作文字、图像和艺术的技术中获利。

华尔街长期使用自动化算法执行交易下单和风险管理等任务。但投资者在依靠人工智能应对最大挑战——跑赢市场方面进展甚微。尽管有人认为ChatGPT能提升销售和研究效率，但运用AI的投资成果尚未特别亮眼。

“AI在投资领域的应用进展有限，不过语言模型的创新可能在未来几年改变这一局面，”哥伦比亚大学投资管理公司董事总经理乔纳森·拉金表示。该公司管理着哥伦比亚大学130亿美元的捐赠基金，并投资于各类基金。

华尔街在AI领域曾占据先机。四十年前，包括文艺复兴科技公司创始人吉姆·西蒙斯在内的数学家转型为量化分析师，开发出算法将投资权交给计算机。

他与其他量化分析师多年来运用机器学习（AI的一种形式），建立了能通过历史数据推断模式、在有限人为干预下开发盈利交易策略的模型。

但量化分析师表示，鲜有公司将全部业务交由机器运作取得成功。在自我学习或强化学习（即训练计算机自主制定策略）方面也未取得重大突破。事实上，文艺复兴等公司内部人士透露，他们依赖的是高级统计方法而非尖端AI技术。

“大多数量化分析师仍采用‘理论优先’的方法，即先建立关于某种异常现象存在原因的假设，再围绕该假设构建模型，”拉金先生表示。

一个重要问题在于：投资者依赖的数据集比开发ChatGPT聊天机器人及类似基于语言的AI项目所使用的更为有限。例如，ChatGPT是一个拥有1750亿参数的模型，它使用了数十年来（有时甚至是几个世纪）来自书籍、期刊、互联网等的文本和其他数据。相比之下，对冲基金和其他投资者通常使用价格和其他市场数据来训练自己的交易系统，这些数据本质上是有限的。

“投资的情况有所不同，”前D.E. Shaw高管、现为依赖机器学习的对冲基金Voleon Capital Management LP联合创始人的乔恩·麦考利夫表示，“我们没有无限量的数据来帮助我们运行无限规模的模型。”

虽然自动算法长期以来一直被用于交易，但AI在预测股票走势方面表现平平。图片来源：蒂莫西·A·克莱里/法新社/盖蒂图片社同样重要的是，市场数据比语言和其他数据“噪音更多”，这使得用它来解释或预测市场走势更加困难。换句话说，收益、股票动量、投资者情绪和其他金融数据只能部分解释股票走势，其余则是无法解释的“噪音”。因此，机器学习模型可以识别各种市场数据中的相关性，但无法预测未来的股票走势。

与语言不同，市场瞬息万变——企业调整战略、新领导者做出激进决策、经济政治环境骤变——这使得依赖历史**、**长期数据趋势的交易模型更难奏效。

尽管ChatGPT表现惊艳，但它常犯那些会让投资者蒙受损失、声誉受损的明显错误。

金融科技公司Proven首席执行官理查德·杜威指出，投资具有"对抗性"，即需要与那些虎视眈眈想利用任何失误的对手竞争。这使得运用AI投资比将其用于自然语言处理、图像分类或自动驾驶更具挑战。

“文艺复兴科技、D.E.肖等公司仍雇佣大量博士是有原因的，“杜威表示。他认为在充满市场噪音和人类行为反馈循环的领域，人类仍不可或缺。“在投资领域，完全交给机器仍非易事。”

不过有迹象表明，投资者正越来越习惯依赖AI。Voleon是近年来涌现的以机器学习等AI技术为核心的对冲基金之一。

旧金山的量化对冲基金Numerai表示，其运用机器学习技术去年实现20%收益。同年，谷歌母公司Alphabet旗下人工智能公司DeepMind的三名高管离职，在布拉格创立名为EquiLibre Technologies的机器学习基金，引发业界热议。

一些人工智能专家表示，AI或许能在未来助力交易民主化，让个人投资者和其他机构获得与大型对冲基金同等强大的程序工具。但Man FRM首席投资官延斯·福伦巴赫指出，目前专注机器学习和AI技术的公司太少，尚无法验证其能否创造高额收益。该机构管理着逾200亿美元对冲基金资产，且早期投资回报表现并不稳定。

“各机构业绩差异显著，“福伦巴赫表示，“这类策略可能产生高度不可预测的结果，导致投资者难以抉择"是否该调整投资规模。

AI技术的拥趸坚信其终将展现优势。机器学习模型最终能有效区分市场信号与噪声。

“构建机器学习策略更具挑战性，试错成本更高。“Voleon公司的麦考利夫指出，“但一旦成功运转，这些策略将实现更精准的预测。”

EquiLibre联合创始人兼CEO马丁·施密德认为，采用"强化学习”（一种通过奖惩机制训练计算机交易决策的机器学习形式）的策略将适用于股债市场，其原理与国际象棋**、**扑克等博弈游戏如出一辙。

施密德透露，EquiLibre仍在完善交易模型，尚未启动实际投资。

有观点指出，近期技术突破或将率先颠覆投行研究与销售等领域。

“现在能为客户生成自动化定制信息，这取代了投行销售人员的核心工作，“曾任职高盛和桥水的詹斯·诺德维格表示。他创立的MarketReader公司正运用AI技术提炼金融资讯。

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刊登于2023年4月13日印刷版，标题为《人工智能能写作，但无法战胜市场》。