《华尔街日报》：逆流之下，劳动力市场正迅速降温

2022年最后一季度，就业者每周工作时间较疫情前减少了0.6小时，相当于减少了230万劳动力。图片来源：Joe Raedle/Getty Images以历史标准衡量，劳动力市场仍保持异常强劲。上月非农就业人数增长超过23万，是曾经被视为正常水平的两倍多。3.5%的失业率维持在50多年来的最低水平附近**。** 

表面之下多种力量正在角力，细察之下可见劳动力市场正在快速降温。然而其程度尚不足以让美联储确信通胀将回落至2%的目标。因此，尽管劳动力需求尚未降至衰退水平，但仍有可能下滑。

要理解原因，需厘清当前起作用的三种独立力量：首先是新冠疫情及其后续影响；其次是常规商业周期；第三是劳动力供给。

让我们逐一分析。

首先，自2020年初疫情封锁结束后经济重启以来，雇主始终难以填补职位空缺。

事实上，某些行业人手严重不足，其招聘几乎不受商业环境影响。截至3月的三个月里，休闲酒店、教育医疗及政府部门的就业总数以4.6%的年率扩张——与一年前基本持平。这并未揭示劳动力需求的真实状况。

其次，我们来看受新冠影响较小但对商业周期更为敏感的行业。一年前，零售贸易、建筑、制造和金融业的就业年化增速超过4%，但截至2023年3月的三个月内已下滑至0.7%。

其他指标也显示劳动力需求正在回落：过去一年中职位空缺数骤降17%，减少200万个。上周劳工部修订了每周失业保险新申请数据，结果显示自1月以来该数据并未保持低位，反而呈上升趋势。全美独立企业联合会等民间调查显示招聘活动正在减少。

这并不令人惊讶。美联储一年前启动加息本就是为了放缓经济，给当时被认为过于紧张的劳动力市场降温。实际效果比预期来得更迟，部分原因是此前加息并未真正收紧整体金融环境——比如股价水平或信贷可获得性。

某些行业长期人手不足，其招聘几乎不受商业环境影响。图片来源：Nam Y. Huh/Associated Press3月中旬情况发生转变，当时两家地区性银行倒闭导致中小银行出现存款外流。国际货币基金组织周二发布的《全球金融稳定报告》指出，银行股价与其放贷意愿高度相关，近期股价下跌预示着未来一年银行贷款将减少1%，经济增长将降低0.44个百分点。

国际货币基金组织（IMF）仍预计美国经济今年将增长1.6%，但担心如果各国央行维持高利率或进一步加息以对抗通胀，近期的银行业压力将会蔓延。该机构表示：“硬着陆——尤其是对发达经济体而言——已成为更大的风险。”

美联储会利用劳动力需求减弱的最新证据来判定其工作已完成，并通过降息来规避这一风险吗？可能不会，这就引出了劳动力市场的第三个因素：供给。劳动力供给仍然受限，这有助于维持工资和通胀压力。

可以肯定的是，受限程度比以前有所减轻。劳动力参与率——即就业或寻找工作的适龄人口比例——从2020年2月的63.3%降至当年年底的61.5%，但到今年3月已回升至62.6%。此外，由于人口老龄化，即使没有疫情，参与率也会下降，事实上，目前的数据与国会预算办公室在2020年初预测的当前水平大致相当。25-54岁人群的参与率为83.1%，高于2020年2月。

不过，这并不意味着劳动力供给没有问题。首先，即使预计到一些退休的婴儿潮一代会离开劳动力市场，这仍然会给劳动力市场留下一个需要雇主填补的缺口。其次，根据自由派智库汉密尔顿项目主任温迪·埃德尔伯格（Wendy Edelberg）和三位合著者的研究，由于新冠死亡和移民减少，美国人口比2019年的预期少了140万，劳动力减少了90万。（过去一年移民人数有所回升。）

第三，根据马里兰大学经济学家凯瑟琳·亚伯拉罕共同撰写的布鲁金斯学会研究，2022年最后一个季度的在职人员每周工作时间比疫情前几个月减少了0.6小时，相当于减少了230万名劳动力。研究指出，部分原因可能是新冠疫情对健康的影响，部分可能反映了人们单纯希望减少工作时间。

综合来看，雇主可用的劳动力资源明显减少。因此即使劳动力需求有所降温，**他们仍需提高薪资。**近几个月工资增长虽已放缓，但未达到与2%通胀率相符的水平。独立分析师、前美联储及欧洲央行经济学家里卡多·特雷齐指出，经就业结构变化调整后，3月份时薪0.3%的温和涨幅实际更接近0.4%。

关键在于，尽管劳动力需求可能正在减弱，但可能需要进一步减弱（甚至进入衰退区间）才能促使美联储考虑放宽政策。

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本文发表于2023年4月13日印刷版，标题为《劳动力市场逆风令加息路径复杂化》。