《华尔街日报》：选股者未能参与一季度股市上涨

苹果公司是推动标普500指数第一季度回报的三家企业之一。图片来源：Matthew Hatcher/Bloomberg News选股者错失了一季度涨势，未能延续近期连胜纪录。

美国银行全球研究数据显示，今年前三个月只有三分之一主动管理的大盘股共同基金跑赢基准，创下2020年12月结束的三个月期间以来最差表现。美国银行全球研究数据显示。

这标志着与去年的情况截然不同——当时在通胀高烧不退、利率上升和对潜在衰退的担忧冲击市场时，57%的大盘股共同基金跑赢了基准。高盛集团汇编数据显示，2022年跑赢基准的基金数量是2007年以来最多的一年（当年有71%的基金跑赢）。

投资者和分析师表示，进入今年时，主动型基金经理大多延续去年策略——熊市中更倾向价值股而非成长股。随后股市在新年伊始迎来反弹，领涨的是快速增长型企业股票。3月银行业危机震动金融市场，引发传染担忧。

然而市场展现出比多数投资者预期更强的韧性。标普500指数一季度上涨7%，以科技股为主的纳斯达克综合指数攀升17%，跑赢主要由旧经济股构成的道琼斯工业平均指数的幅度创2001年以来之最。在此背景下，被动策略表现更优。

对于许多主动型投资者而言，减持大型科技股转而增持金融和能源股的操作适得其反。在硅谷银行和签名银行突然倒闭后，银行股遭受重创，而能源股虽然在2022年飙升，但在第一季度随着原油价格下跌。

头重脚轻的股市进一步加剧了主动型基金经理的困境。

美国银行美国股票和量化策略主管Savita Subramanian在一份研究报告中表示，仅有三只股票——苹果公司、 微软公司和英伟达公司——就推动了标普500指数第一季度一半的回报。她指出，主动型基金平均低配40%的科技巨头苹果，在此期间贡献了该基准指数20%以上的回报。

这一动态让人想起2008年金融危机后十年间的情况，当时主动型基金经理因普遍低配大型科技股而错失收益。

危机后的十年里，选股者难以跑赢基准。超低利率、宽松的货币政策和强劲的美国经济推动了一轮牛市，将主要指数推至历史新高。乐观的投资者大幅推高大型科技股的股价，以至于它们逐渐占据了标普500指数的大部分权重。

西北互惠财富管理公司投资管理与研究副总裁Garrett Aird表示：“我对这种狭窄的领涨态势能否持续持怀疑态度。我不认为少数股票推动整个指数的所有回报是健康的。”

艾尔德先生表示，他的公司会根据资产类别在客户投资组合中混合使用主动型和被动型基金。对于大盘成长型基金，他们倾向于通过跟踪指数的交易所交易基金（ETF）获取敞口，而在市场效率较低领域（如小盘股）则更青睐主动管理型基金。

事实上，美国银行数据显示，尽管小盘股表现落后于大盘股的幅度创下2020年3月以来最大，但第一季度仍有52%的小盘股基金经理跑赢了罗素2000指数基准。

部分投资者认为，一季度表现落后的主动型基金经理将迎来追赶机会——随着第二季度市场波动性可能再度上升，这将为选股者创造更多机会。

管理约20亿美元客户资产的主街研究公司首席投资官詹姆斯·德默特表示，未来几个月利率将维持在高位。

周五公布的就业报告显示，美国3月招聘活动降温，雇主新增23.6万名员工，失业率降至3.5%。与此同时，在第一季度财报季开始前，盈利预期已大幅下调。

“当前形势如同多股力量对撞：美联储宣称将继续收紧政策，经济正在走弱，企业盈利崩溃——这通常是熊市反弹终结并开启新一轮下跌的典型信号，“德默特先生表示，“这将给所有主动型基金经理最后一次进场机会，让他们有机会参与英伟达和苹果这类全球顶级公司的投资。”

写信给Vicky Ge Huang，邮箱：[email protected]

刊登于2023年4月11日印刷版，标题为《主动选股者在第一季度落后于基准》。