关闭美联储的泡沫制造机 - 《华尔街日报》
Andy Kessler
“劳伦斯·威尔克秀”从1951年持续到1982年，以其煽情的“香槟音乐”和大多数节目开场时满屏的泡沫而闻名。自那时起，不断降息的美联储就一直在运作这台泡沫制造机。如今，随着经济放缓，通胀似乎正在回落，是时候关停这台机器了。
自2008年秋季以来（仅在2019年有过短暂喘息），实际联邦基金利率一直为负值，这意味着利率低于通胀水平（目前依然如此），美联储一直采取宽松政策。宽松为了什么？好吧，他们怀着刺激总需求和对抗通缩的虚假希望，却纵容了泡沫，到处都是泡沫。
通缩只是个幽灵，常被误认为是对我们有利的自然价格下降。生产力提升——以更少资源做更多——会降低价格。想想芯片、iPhone，以及沃尔玛538美元的75英寸4K智能电视。为什么要对抗它？
去问美联储吧。面对这种生产力提升趋势，它不断试图通过降息或购买债券来刺激总需求。结果央行最终推高了各种资产和那些价格不会自然下降的非生产性领域（如住房、医疗和教育）的价格。这为下一次泡沫、经济衰退和银行救助埋下伏笔，而美联储则以更大幅度的降息来应对，继续转动威尔克式机器的曲柄。快停下吧！
别担心，央行官员们会这样安抚人心——他们紧盯着消费者价格指数。但就连美联储前主席艾伦·格林斯潘也承认这些指标存在缺陷，他在2019年指出：“我们在通胀测算方面存在问题。“即便到2021年年中，通胀数据看起来仍很温和，但美联储难道没注意到降息在其他领域引发的资产通胀吗？
股市一路高歌。即便最垃圾的债券收益率也处于低位。2020年底，全球负利率债券规模达18万亿美元。然而美联储对这些迹象视而不见。但它怎能忽略飙升的房价和城市租金？怎能忽视拜登总统就职以来4.8万亿美元的新增财政债务？中国恒大集团2500亿美元的负债？数万亿美元市值的加密货币？不稳定的算法稳定币？包括艺术家Beeple以6900万美元售出的JPEG文件在内的NFT？还有奥尼尔代言的SPAC空壳公司——还需要我继续列举吗？
当然要。还有失控的鸡蛋价格、丑陋艺术品、交易卡和豪车价格；地区银行追逐收益率；随叫随到的电动滑板车等愚蠢创意；当然还有骗局——比如估值470亿美元的WeWork及其"提升全球意识"的使命，以及深陷豆袋椅、玩弄虚拟货币的260亿美元身家的山姆·班克曼-弗里德。得了吧，这些很难被忽视。美联储真觉得这些都是"理性繁荣"吗？低利率正是助长这些泡沫的风箱。
美联储前主席威廉·麦克切斯尼·马丁有句名言，称美联储的职责是"在派对刚开始热闹时撤走酒杯”。但多年来美联储坚持宽松政策，似乎已把酒杯牢牢粘在了桌上。现在是时候收起这杯烈酒了——每次经济稍显疲软就降息的做法该停止了。这场狂欢实在太过头，如今经济正饱受宿醉之苦。拜托，别再以酒解酒了！
降息是典型的凯恩斯主义需求侧刺激手段。杰罗姆·鲍威尔去年甚至指出，“美联储的政策工具主要作用于总需求”。我敢打赌，美联储约400名博士中，多数都是接受凯恩斯主义训练的经济学家，对供给理论知之甚少——也就是说，他们几乎不了解让·巴蒂斯特·萨伊的市场定律，该定律认为购买力首先来自通过供给其他商品所获得的收入。这通常被概括为"供给创造自身需求”。记住"供给优先"。
随着经济放缓，预计白宫会要求更多刺激措施、更多降息。几乎每位总统都这样做。但如果供给受限，降息就像推绳子一样徒劳无功。
与其吹大泡沫，美联储更应培育供给，让资本自由配置。这样才会形成"自然"利率。
是的，这很难做到。最近的《芯片+法案》就附带育儿补贴要求。公共部门工会势力过大。企业被社会正义的枷锁束缚。绩效变得无关紧要。各种法规正在红 tape 上缠绕绿 tape：替代能源要求、用水限制、电动汽车补贴、暴利税以及耗时数年的许可审批。这些都是沉重的负担。
但真正有意义的事情往往难以轻易实现。可悲的是，美联储只会使用其生硬的工具——降息。
美联储本可以发挥其影响力，迫使国会和政府撤回过度监管。在通过培育供给优先经济的立法之前拒绝降息。降低资本利得税和边际税率以激励企业家建设未来；如果大刀阔斧改革监管制度，经济将自行恢复。此外，保持实际利率为正——3%的通胀率对应5%的联邦基金利率。让我们达成共识：为防止泡沫，不再降息，不再刺激经济。妙极了。
《劳伦斯·威尔克秀》，1969年。图片来源：ABC照片档案馆/迪士尼通用娱乐内容（通过盖蒂图片社）刊载于2023年4月10日印刷版，标题为《关掉美联储的泡沫制造机》。