埃克森美孚：聚焦二叠纪盆地宝藏 - 《华尔街日报》

埃克森可能很快会进行一项重大交易。图片来源：Joe Raedle/Getty Images总部位于德克萨斯的石油巨头埃克森美孚 曾以在全球各地勘探石油而闻名，但现在自家后院似乎成了最佳选择。

据《华尔街日报》周五报道，这家石油巨头已与美国生产商先锋自然资源公司 就可能的收购进行了初步谈判。收购市值约490亿美元的先锋公司将是埃克森自1999年与美孚合并以来最大的一笔交易。显然，埃克森急于将现金派上用场：根据去年年底的彭博社报道，该公司还接触了拥有广泛二氧化碳收集基础设施的石油生产商丹伯里。

根据Enverus的数据，在产量丰富的二叠纪米德兰盆地运营的先锋公司是该地区按上月石油产量计算的第二大生产商。去年，埃克森和先锋在二叠纪的石油当量日产量合计约为120万桶。合并将使其成为该盆地最大的生产商，远超目前的顶级生产商西方石油公司。

当然，埃克森美孚对先锋公司的收购兴趣可能源于错失恐惧症。值得注意的是，西方石油公司正是在2019年竞标击败雪佛龙收购阿纳达科石油后，才占据了二叠纪盆地头把交椅。虽然那次收购风险高且代价昂贵（导致西方石油在2020年油价暴跌前背负巨额债务），但过去两年这笔交易已带来丰厚回报。去年西方石油的投资资本回报率达26.2%，超越埃克森美孚。而先锋公司的回报率更胜一筹。优质页岩区块对美国生产商尤为重要——包括二叠纪部分区域在内的多个成熟页岩区产量已进入平台期，今年早些时候的行业会议上多家美国生产商都强调了这一点。

无论埃克森最终收购何物，都应铭记2009年310亿美元收购天然气钻探商XTO能源的惨痛教训。当时埃克森宣布收购时天然气均价超5美元/百万英热单位，却已错过页岩油气开发热潮。随后天然气价格暴跌，直至2021年才重回该价位。2020年埃克森不得不对这部分资产计提170-200亿美元减值。

所幸此次存在缓冲机制应对油价骤跌：美国石油商在钻井量上表现出惊人克制，而OPEC+似乎决心维持80美元/桶的油价底线。虽然潜在交易尚未定价，但先锋公司股价并未明显高估——其企业价值与税息折旧前利润的比率为5.24倍，较五年均值低13.5%，按相同标准比埃克森便宜12%。

无论交易谈判结果如何，埃克森美孚的试探性举动也可能表明其缺乏突破性的有机增长策略。圭亚那已被证明是资源丰富的发现，但其他勘探项目并不那么成功。值得注意的是，据《华尔街日报》报道，这家石油巨头因未找到商业可行储量的石油而终止了巴西近海的钻探计划。去年，俄罗斯将埃克森排除在该国一个大型油气项目之外。投资者对大型石油公司高风险项目的回报反应也更为迟缓。

在页岩繁荣之前，“石油峰值”有着不同的含义——不是世界逐渐摆脱这种燃料，而是未能足够快地替代老化的油田。如果埃克森和其他巨头的增长开始看起来更依赖于收购而非有机增长，这一术语可能会重新流行起来。

作者Jinjoo Lee，联系方式：[email protected]

本文发表于2023年4月11日的印刷版，标题为《埃克森美孚瞄准二叠纪宝藏》。