《华尔街日报》警告期权投资者：与股票相比，你的交易成本更高

一位乔治梅森大学教授对期权价差进行了数据分析。插图：贝丝·古迪当金融市场波动时，许多投资者会转向期权市场，要么寻求下跌保护，要么押注市场可能的走向。

考虑到这一点，我们决定测试交易期权的实际成本。期权赋予持有人在特定时间内以设定价格买入或卖出资产的权利。

我们通过每个期权的买卖价差（即期权可以卖出的价格与买方愿意支付的较高价格之间的差额，每日中午测量）来判断其交易成本。这个差额归执行交易的做市商所有。

价差通常以要价的百分比表示。买卖价差越大，百分比数字就越大，交易成本也越高。例如，期权2%的价差意味着，如果你买入该期权后卖出，需要实现2%的回报才能收支平衡。

高昂的成本

我们发现，我们研究的股票和交易所交易基金（ETF）的期权，其价差通常比股票和ETF本身的价差大得多。

我和我的研究助理（克拉丽塔·奥罗斯科和熊慧丽）研究了今年初至3月15日期间交易量最大的10只股票和ETF的一个月及一年期期权。我们在每个交易日的午间观察每份合约的价差，以确保所有价差都是活跃报价的，并采取了其他预防措施以避免异常读数。

在此期间，一份"平值"一个月看涨期权（即以当前市价买入股票或ETF的期权）的买卖价差中位数为1.78%。而我们跟踪的股票和ETF及其期权同期的买卖价差仅为0.02%至0.10%。

这意味着投资者在期权上支付的买卖价差可能高达标的股票或ETF的近百倍。

价差影响因素

总体而言，虚值期权比实值期权更昂贵。对于看涨期权，当标的证券市价高于设定价格时为实值；对于看跌期权（即卖出证券的期权），则是市价低于设定价格时为实值。

最后，期权到期时间越长，价差往往越大。因此对股票或ETF方向的长期押注比短期押注成本更高。

需注意的是，我们发现的这些买卖价差数据来自交易最活跃的股票和ETF。若涉足交易量较小的证券，出现超过10%的买卖价差并不罕见。

总而言之，与股票市场相比，期权市场交易成本高昂。无论投资者是将期权用作抵御市场暴跌的保护措施，还是对市场走向进行投机，都应考量这些成本。

霍斯特迈耶博士是弗吉尼亚州费尔法克斯市乔治梅森大学商学院金融学教授，联系方式：[email protected]。

出现在2023年4月10日的印刷版中，标题为《股票期权交易的高昂代价》。