美国经济"双周期"令美联储陷入两难 - 《华尔街日报》

劳动力市场状况可能比最新就业报告所显示的更为疲软，且有理由相信这种疲软将持续加剧。但总体而言，目前很难断言就业形势糟糕。这给政策制定者带来了难题。

美国劳工统计局周五公布，3月经季节性调整后新增就业岗位23.6万个，略低于预期的23.8万个。该局表示，这一增速较此前六个月平均33.4万的增幅有所放缓。

但深入分析可见，经济中部分周期性较强的领域已显露疲态。零售业3月裁员1.46万人，而前一个月曾增聘4.13万人；建筑业流失约9000个岗位，2月时曾增加1.2万个。

与此同时，部分仍从疫情冲击中复苏的行业表现强劲：休闲酒店业3月新增7.2万个岗位，医疗保健和社会援助领域增加5.08万个。

这印证了TS Lombard经济学家史蒂文·布利茨的观点——美国经济正同时经历两个周期：常规商业周期与疫情周期。在美联储大幅收紧政策后，建筑业等对利率高度敏感的领域，以及零售业等与民众经济预期密切相关的行业开始下行，这符合常规商业周期规律。与此同时，酒店和牙科诊所等企业仍在扩充人手，表明部分行业尚处于填补疫情期间岗位缺口的阶段。

但这股顺风终将减弱。目前已有放缓迹象，例如休闲和酒店业的招聘速度正在下降——该行业3月份新增7.2万个就业岗位，而2月和1月分别为9万和9.9万。

当前核心问题在于：周期性行业的疲软是否会加剧并波及其他领域？当其他行业失业者停止预订酒店住宿时，临界点就会到来。科技、金融等高薪行业近期的裁员潮尚未完全体现在数据中，部分原因是这类白领员工通常会在正式离职前数月收到通知。

休闲酒店等部分行业曾出现强劲增长图片来源：Nam Y. Huh/美联社还需注意劳工部调查在月中旬进行。3月银行业危机始于3月8日硅谷银行宣布融资计划，这意味着就业数据仅能反映危机爆发后数日的影响。可以预见，3月份分别新增6000和裁员1000人的信息业、金融业，未来数月将呈现更明显的疲态。

美联储面临的困境是：3月失业率仅3.5%，很难认定整体劳动力市场恶化。更棘手的是，5月3日利率决议会议两天后（5月5日周五）才会公布下月就业数据，这使决策难度加大。

这有助于解释为何交易员仍根据芝加哥商品交易所的数据，在期货市场中定价约70%的概率显示美联储将在5月3日推进25个基点的加息。这将不是一个轻松的决定。

联系亚伦·贝克，邮箱：[email protected]

刊登于2023年4月8日印刷版，标题为《经济的“双周期”让美联储陷入困境》。