期权投资者在波动但平稳的股市中面临挑战——《华尔街日报》

期权投资者眼睁睁看着市场在数月间持续横盘。插图：塞巴斯蒂安·蒂博过去六个月对股票期权买家而言颇为艰难。尽管市场波动频繁，却未形成持续上涨或下跌趋势，这对期权新手尤为不利。

若想获取可观收益，期权投资者无法在市场横盘时被动等待。因为期权赋予持有者在特定期限内以预定价格买卖证券（股票或交易所交易基金）的权利而非义务。若标的股票或ETF在期权合约到期前未能如期波动，期权将作废失效。

“由于时机把握的难度，期权交易极具挑战性，“波士顿金融公司Explosive Options的首席期权策略师鲍勃·朗表示，“必须同时判断准方向和时机。”

方向缺失

令期权投资者沮丧的是，半年多来市场始终缺乏明确方向。自八月中旬以来，标普500大盘股指数在4300点高位与3575点低位间震荡。跟踪标普指数的交易所交易基金SPDR标普500（SPY）走势亦如此。

华尔街专业人士将这种市场指数在价格图表上呈现的水平走势称为横盘市场。

对投资者来说更糟的是，期权价格平均而言受到近几个月市场高波动性的支撑。标普500指数期权的成本往往与市场波动性的变化同步。

市场连续数月基本停滞不前，加上期权价格高企，意味着对许多投资者来说，这些昂贵期权的价值已稳步下降。“如果投资者持有长期期权，他们就会亏损，“朗先生表示。

总部位于北卡罗来纳州夏洛特的Independent Advisor Alliance的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示，由于有效交易期权需要相当多的知识，他的公司不鼓励业余投资者交易期权。

“横盘市场给期权带来了挑战，“他说。“很多时候，你会因为时间耗尽而损失全部投资。”

“原地踏步”计划

然而，扎卡雷利和其他金融专业人士表示，即使市场停滞不前，也有办法通过期权赚钱。

扎卡雷利表示，横盘市场非常适合卖出备兑看涨期权。这包括对你已经拥有的股票写一个虚值看涨期权。简单来说，这意味着你出售了在期权到期前价格反弹到一定水平时某人购买你的股票或ETF的权利。如果股票没有反弹到行权价以上，期权就会变得一文不值，卖方可以保留期权销售的溢价。

“这就像双重收益，“扎卡雷利说。投资者获得期权溢价加上股息，或者如果他们拥有的股票没有股息，他们就从期权销售中创造了股息。

当然，卖出备兑看涨期权的缺点在于，如果市场大幅上涨，投资者的潜在利润将受到限制。

朗先生提出了另一种不局限于横盘市场的策略。“大多数人不会使用看跌期权（允许你在特定期限内以预定价格卖出股票），因为他们不知道如何使用，“他说。当股票或ETF价格跌破特定预设水平时，看跌期权会产生收益。假设一位投资者在当前价格为100美元时，以每股80美元的价格对已持有的XYZ股票买入看跌期权。在这个例子中，只要期权合约有效，投资者的损失不会超过20美元。

理解看跌期权的一种方式是，它们就像为你的投资组合购买保险。“我们购买健康、房屋和人寿保险以避免财务灾难，“朗先生说。他承认市场长期来看是上涨趋势。因此大多数情况下，看跌期权会毫无价值地到期。换句话说，这是有成本的。

然而，看跌期权有两个明显的价值属性。当市场下跌时，它们确实有助于抵消损失。而且它们降低了投资组合的波动性，这与风险降低是同义词。

“如果股票下跌而我持有看跌期权保护，我可以保持清醒的头脑，发现潜在机会，“朗先生说。

康斯特布尔先生是法国奥克西塔尼地区的作家。联系方式：[email protected]。

刊登于2023年4月10日印刷版，标题为《期权市场的挑战》。