繁荣过后，汽车业利润危机隐现——《华尔街日报》

如今购买新车变得更容易了，但等待折扣的诱惑也更大了。

去年四月纽约车展期间，美国新车库存处于历史最低点，参观者虽能看到众多令人心动的新车型，却很难实际购买到——尤其是低于标价的车辆。而本周五当本年度车展向公众开放时，潜在购车者可以放心浏览，因为经销商库存正在逐步改善，甚至可能获得优惠。

2023年第一季度成为美国轻型汽车销售自2021年春季以来最强劲的季度，当时行业尚未受到芯片短缺和其他供应链问题的冲击。经季节调整后的年化销量（衡量市场健康状况的常用指标）达到1530万辆，虽低于疫情前1700万至1800万的正常水平，但远超去年同期的1410万辆。车辆供应改善和车队销量增长推动了这一回升。

这种反弹对消费者无疑是利好消息，但对制造商、经销商及其投资者而言则喜忧参半。在2021-2022年短缺期间，行业通过高价清仓创造了创纪录利润。考克斯汽车公司数据显示，3月份周供应量达74万辆，同比激增70%，市场主导权正重新向买方倾斜。

特斯拉已成为行业风向标，因其不同于传统车企，直接在官网公开调价。虽然其近期降价引发广泛关注，但其他品牌也正通过经销商折扣进行类似调整。据J.D. Power估计，3月份平均折扣率达3.3%，同比上升近1个百分点。

这一趋势将走多远、走多快，是投资者面临的一大问题。几十年来，该行业一直以追求销量最大化而非利润最大化而闻名。今年，高利率加剧了打折压力：根据J.D. Power的初步估计，3月份新车贷款的平均利率为6.7%，较上年同期上升了2个多百分点。

除了特斯拉，股市估值假设汽车行业将回归旧模式，通用汽车的市盈率约为6倍，与新冠疫情前的水平一致。

高管们不厌其烦地表示，他们将控制库存。通用汽车首席财务官雅各布森本周在纽约对记者表示，为电动汽车投资提供资金的高现金流需求将使该行业保持自律。不过，他正在为潜在问题做准备：通用汽车上个月加快了成本削减力度，推出了员工买断计划。

纽约车展周五向公众开放。图片来源：DAVID DEE DELGADO/REUTERS如果该行业真的能够维持较高的价格，那么另一方面，新车市场将永久性缩小。制造商将需要缩减产量，这将导致与工会的艰难谈判。

相反的情况似乎更有可能发生。底特律已经将其在疫情期间前所未有的现金流投入到全新的电动汽车工厂。当这些工厂建成并投入运营时，即使按照汽车行业的历史标准，价格战也可能看起来非常激烈。

石油行业人士已习惯供需的繁荣-萧条周期：高价刺激投资导致产能过剩和价格下跌。长期来看，汽车行业如今可能面临类似局面，叠加其多年来应对的消费者需求周期性变化。这种萧条情景需要数年时间才会完全显现，但越来越多的迹象表明它已经开始。

联系史蒂芬·威尔莫特，邮箱：[email protected]

刊载于2023年4月7日印刷版，标题为《汽车业繁荣过后，萧条已至》