动视交易进入奖金轮阶段 - 《华尔街日报》

暴雪《暗黑破坏神IV》的测试反馈显示这款电子游戏有望成为爆款。图片来源：暴雪娱乐公司对于动视暴雪来说，好事显然值得漫长等待。

过去14个月里，这家电子游戏发行商始终笼罩在不确定性中——自宣布将被微软收购以来，这笔经调整动视净现金后估值近690亿美元的交易引发了欧美监管机构漫长的审查，且仍在进行中。交易提出时，动视正深陷内部丑闻，其游戏阵容也看似遭受重创：2021年底发布的《使命召唤》续作反响平平，暴雪部门两款关键游戏又遭遇延期。

其中延期发售的《暗黑破坏神IV》如今正显现出爆款潜质。3月的游戏测试已给出早期信号：动视称超百万玩家在游戏中至少达到20级。“考虑到仅限预购玩家参与，且需15小时以上游戏时间，而正式发售时所有进度将重置，这个数字令人印象深刻，“杰富瑞分析师安德鲁·尤尔奎兹在客户报告中写道。他将《暗黑破坏神IV》6月发售后的年度销售目标上调20%至1800万份。其前作2012年发售当年销量为1200万份。

成功测试版的消息传出几天后，英国竞争与市场管理局缩小了对其交易的调查范围。在3月24日的声明中，该国反垄断监管机构表示，“新证据暂时缓解了与英国游戏机供应相关的担忧”——实际上消除了微软会从索尼的PlayStation平台扣留超受欢迎的《使命召唤》系列的担忧。四天后，索尼的母国日本的公平贸易委员会得出结论，该交易"不太可能实质上限制竞争”。

虽然英国机构仍在调查该交易是否会抑制新兴云游戏市场的竞争，但华尔街现在认为合并成功的可能性大大增加。花旗集团分析师Jason Bazinet将交易完成的概率从50%提高到70%，而Cowen的Doug Creutz三个月前给出的概率是30%，现在他认为交易有60%的成功几率。自CMA宣布以来，动视暴雪的股价已上涨超过7%，达到自去年1月首次宣布交易以来的最高价格。

这使得与微软95美元报价的差距缩小到不到10%。一个月前这一折扣超过20%，自交易宣布以来平均为18.5%，反映了科技收购在当前监管环境下面临的巨大风险。这种风险并未消失。英国和欧盟的交易监管机构尚未做出最终决定，而美国联邦贸易委员会已提起诉讼阻止该交易。FTC案件的听证会定于8月初举行——比合并协议中规定的7月18日最终截止日期晚两周。

投资者可能无需等待那么久。英国监管机构预计将在4月26日前做出最终决定，而欧盟设定的裁决截止日期为5月22日。新街研究政策分析师马特·佩罗认为，这些裁决将极大影响美国联邦贸易委员会对本案的后续处理决定。他在周五的报告中写道：“我们认为达成和解的可能性高于交易被阻，因为微软提出的让步方案能解决监管机构的多项核心顾虑”，并指出微软胜算更大。

动视暴雪业务的好转——包括即将推出的《暗黑破坏神》新作，以及最新续作《使命召唤：现代战争II》成功带动《使命召唤》系列强势回归——也为交易提供了必要的风险缓冲。微软收购这家游戏厂商仍可能成功，但与一年前不同，如今的动视暴雪似乎单打独斗也能发展得不错。

联系作者丹·加拉格尔请致信[email protected]

更正声明欧盟对微软收购动视暴雪案的裁决截止日期为5月22日。本文早期版本错误地将该日期写为4月26日。（更正于4月3日）

本文发表于2023年4月4日印刷版，标题为《动视暴雪交易进入加时赛阶段》